券商自营业务半年报|海通证券收入大降九成 跌出行业“第一梯队”因投资能力弱？

发布时间：2025-07-06 08:25:25 来源：各色人等网 作者：综合

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：郑权

8月31日，降成41家纯证券业务A股券商全部披露了半年报。跌出据wind数据统计，行业41家券商上半年合计实现营收2475.3亿元，力弱同比下降19.23%；合计实现净利润713.73亿元，第一梯队同比下降27.35%。券商券收

研究认为，自营资证券业上半年业绩普遍下降的业务因投原因是自营收入的大幅下降。自营投资业务收入的半年报海下降，与低迷的权益市场行情相关。2022年初至今，受俄乌局势、美国加息、疫情反复等事件影响，市场情绪低落，权益市场表现较差。同时，国内降准、美元加息、大宗商品上涨以及股债跷跷板等因素也令债券市场反复波动。

自营业务成券商整体业绩的胜负手。如自营收入大降90%，公司整体业绩由行业“二哥”滑落至第九名，掉出第一梯队。再如，自营收入大降79%，在41家上市券商中的营收排名由去年同期的19名滑落至今年的倒数第5名。而那些自营收入增长的券商，如由去年上半年的营收第七名一跃升至今年的第三名。

海通证券自营收益率近乎垫底 投资能力弱还是另有他因？

今年上半年，营收（348.85亿元）、净利润（111.96亿元）皆位居行业榜首。此外，中信证券还是唯一一家营收超过300亿元，净利润过百亿元的券商。

去年上半年，海通证券的营收、净利润都在行业中位列第二名。而今年上半年，海通证券的营收在行业中仅排第九名，掉出第一梯队。

2022H1，海通证券实现营收121.04亿元，同比下降48.43%；实现归母净利润47.58亿元，同比下降41.77%。

海通证券业绩大跌主要系上半年自营收入大降90%。财报显示，公司交易及机构业务上半年收入为3.34亿元，同比（64.73亿元）减少61.39亿元，降幅94.83%。

既然自营业务都是“靠天吃饭”，那为何中信证券、等券商的自营收入降幅较小，而海通证券自营业务降幅较大？

年报显示，海通证券自营盘中也有场外衍生品交易等对冲头寸，可以在一定程度上对冲“靠行情吃饭”的风险。但前提是，海通证券能够驾驭这些高杠杆性质的对冲头寸。如果做错方向，那损失将加倍。

研究认为，自营收入的增长依赖业务规模的扩张及投资收益率的提高。业务规模与资金实力正相关，投资收益率与券商投资水平相关。

海通国际研报显示，今年上半年，海通证券自营持仓规模为1781亿元，较2021年上半年增长15.6%，因此海通证券自营收入的下降不是因为持仓规模的减少。

今年上半年，海通证券自营投资收益率为0.66%，在业绩前十的券商中最低。在自营收入为正值的33家券商中，0.66%的投资收益率排倒数第二。

因此，海通证券自营收入大降9成或主因投资收益率低，亦或杠杆高损失加剧。但根源是，公司自营盘的投资能力有限，进而导致公司整体业绩下降，跌出“第一梯队”。

自营收入为负排名倒数第一  

41家上市券商中，仅有5家券商上半年的自营收入增长，占比12.2%；降幅超过70%的有17家，占比超过41%。自营收入为负值的有8家，分别是、、、、、、、长江证券，收入分别为-0.01亿元、-0.33亿元、-0.4亿元、-0.64亿元、-1.73亿元、-1.99亿元、-1.99亿元、-5.21亿元。

长江证券以-5.21亿元的营收排名倒数第一。一般实体经营业务，是不会出现负营收的，但投资交易等金融业务，负营收就意味着投资亏损。

投资亏损直接说明了公司投资能力较弱。海通国际研报显示，长江证券2022年上半年末的自营盘规模为716亿元，较去年同期增长了13.6%。这更加证明了，长江证券自营收入为负值，不是因为投资规模减少所致，而是因为投资水平一般。

开源证券研究认为，当前券商主动或被动的权益方向性持仓风险敞口较大，在不利的股市环境下，自营投资中权益类投资严重拖累业绩。而部分券商如中信、国联、中金、纯方向股票自营仓位较小，风险对冲较为充分，衍生品业务优势明显，整体大自营业务水平较强。

研究认为。从收益率来看，自营业务去方向化，将降低市场波动风险。我国证券行业的自营风险散口相对较大，虽然固收类占比约在八成以上，但各品种投资收益率波动均较大。自营业务给券商业绩带来较大的不确定性。预计后续整个行业，通过对冲手段控制风险敞口、拓展低风险资金使用渠道是重要趋势。

不过值得注意的是，虽然去方向化是自营业务的发展方向，但衍生品等风险对冲头寸更不容易把握，需要更强的专业度。因为衍生品等投资带有较高的杠杆，若操盘方向错误，带来的损失将更大。

总之，无论是方向化和去方向化，券商自营盘的专业投研能力都是最重要的因素。

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