美联储鹰派声浪加大施压非美元资产 人民币贬值贵金属内强外弱

发布时间：2025-07-06 16:46:37 来源：各色人等网 作者：探索

股指期货：

沪深三大股指早盘探底回升，美联美元创业板指一度涨超2%；午后券商板块急转直下，储鹰多头再度溃散，派声沪深三大股指续创阶段新低。浪加截至收盘，大施上证指数跌1.44%报2886.43点，压非创业板指跌0.85%报2150.51点，资产值贵深证成指跌1.66%报10206.64点；两市成交0.84万亿元。人民三大股指期货主力合约迎来持续下跌，币贬其中IF2205下跌1.81%，金属IH2205下跌1.08%，内强IC2205下跌3.74%。外弱基差方面，美联美元IH2205、储鹰IF2205、派声IC2205期现价差分别为0.17、-2.12、-63.21点。

央行就近期金融市场出现波动表示，关注到近期金融市场出现一些波动，主要受投资者预期和情绪的影响。当前我国经济基本面良好，经济内生增长潜力巨大，防范化解金融风险取得实质性进展。央行将加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，特别是支持受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户，支持农业生产和能源保供增供，推出科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款，增加1000亿元再贷款支持煤炭开发使用和增强储能，增加支农支小再贷款和民航专项再贷款，保持流动性合理充裕，促进金融市场健康平稳发展，营造良好的货币金融环境。总体来说，经济下行仍有一定压力，短期建议观望。

国债期货：

资金面宽松无虞，期债震荡偏弱

【市场表现】

国债期货窄幅震荡小幅收跌，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，10年期国开活跃券220205收益率上行0.7bp，10年期国债活跃券220003收益率上行1bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，当日100亿元逆回购到期，完全对冲到期量。资金面方面，银行间市场周二资金面依然宽松无虞，主要回购利率低位徘徊，隔夜加权利率继续在1.3%左右震荡，七天品种亦持稳在1.6%附近低位。流动性本就充裕，叠加周一降准落地实施，资金供给充足，跨月资金面压力不大。

【政策面】

央行就近期金融市场出现波动表示，关注到近期金融市场出现一些波动，主要受投资者预期和情绪的影响。当前我国经济基本面良好，经济内生增长潜力巨大，防范化解金融风险取得实质性进展。金融系统支持物流畅通和促进产业链供应链稳定，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。按照市场化、法治化、国际化方针，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，促进平台经济健康发展。人民银行将加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，特别是支持受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户，支持农业生产和能源保供增供，推出科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款，增加1000亿元再贷款支持煤炭开发使用和增强储能，增加支农支小再贷款和民航专项再贷款，保持流动性合理充裕，促进金融市场健康平稳发展，营造良好的货币金融环境。央行发声维稳市场，当前疫情仍在高位平台，观察进一步政策走向。

【操作建议】

央行下调外汇存款准备金率措施下，人民币贬值预期有所收敛，后市汇率走向仍需观察出口及结汇表现。央行发声维稳市场，期债表现相对平淡，后续仍需进一步观察政策动向。目前稳价格和稳就业为首要目标，结构性货币政策、财政政策更为对症，共同发力推动信用扩张，央行将继续以各种手段保持流动性宽裕支持各项稳增长政策实施。期债主线逻辑或逐步转向宽信用验证，短期疫情对基本面压制仍未好转，且资金面维持宽裕，期债调整空间有限，短期或维持震荡。操作上建议无单可暂时观望，密切关注疫情拐点、PMI数据和政治局会议。

[贵金属]

贵金属：

美联储鹰派声浪加大施压非美元资产 人民币贬值贵金属内强外弱

【行情回顾】上周，美联储官员加强其鹰派表态以遏制高通胀使美元和美债收益率不断走强，在实际利率即将转正的情况下前期金银保持的强势出现纠偏而大幅回落。COMEX黄金期货在周一盘中冲高至2000美元上方随后回落，此后几个交易日持续震荡下行，周五收盘报1932.5美元/盎司，当周累跌2.15%周K线结束“二连阳”；COMEX白银期货在跟随黄金回调过程中因弹性较强跌幅更大，一度临近24美元的支撑位，收盘报24.19美元/盎司，当周累跌6.44%。然而由于本周人民币相对美元贬值2%，内盘金银价格相对外盘表现更强，沪金期货主力当周累计涨0.24%。 

【后市展望】当前俄乌矛盾冲突反复逐渐发展为长期事件对整体金融市场的冲击减少，贵金属走势回到高通胀与货币收紧共振的影响格局中。短期来看，在地缘局势紧张带来的超高通胀局面支撑投资者避险需求和美联储的鹰派声浪加大提振美元增加黄金机会成本的情况下，多空双方分歧加大使行情波动反复，在美联储加息50BP落地前贵金属价格仍面临下行冲击。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，紧缩的靴子落地后通胀逐步见顶或降低央行货政持续收紧的迫切性，而全球经济放缓的风险刺激投资者对贵金属的投资需求，黄金上行通道打开，长期配置资金可择机逢低入场。

【技术面】黄金承压回调短周期均线或转空，MACD绿柱呈现扩散趋势短期转入偏弱震荡，下方或测试1920美元支撑位，周k线仍处于高位震荡状态；白银近期波动反复但总体在24-26美元区间内震荡，短期回落过程中将测试24美元的支撑位，若跌破则趋势转空。

【资金面】今年以来风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，黄金ETF持仓在本周行情回调的情况下资金仍保持流入对有所支撑。

【策略建议】卖出黄金的虚值看跌期权逐步离场，等待利空出尽后多头再入场。

[有色金属]

铜：

国内大幅去库，维持高位震荡 

【现货】4月26日上海铜报价73930元/吨，25日上海铜报价74370元/吨，环比-440元/吨，对当月报升水260-升350元/吨，环比-90元/吨。广东1#铜报价74020元/吨，前一日报价74820元/吨，环比-800元/吨，对当月报升水80-升水100，环比+45元/吨。目前系统可以预报关，清关、运输效率逐渐回升。仓库在管控计划内允许出入库，世天威仓库可以提货，上海市场主要以电放形式提货，原本上海流转的正本、提单转入到江浙地区代理后再提货。从调研来看，比价相对上上周有所修复，但目前仍是进口亏损状态，疫情管控对外贸造成的负影响依然存在，不利于外贸市场交投回升。

【供应】国家统计局国家数据网发布我国2022年3月份工业主要产品产量及增长速度，3月份，我国十种有色金属产量为563.5万吨，同比增长3.1%。其中，精炼铜（电解铜）产量为93.5万吨，同比增长7.2%。1-3月份，我国十种有色金属产量为1617.3万吨，同比增长0.9%。其中，精炼铜（电解铜）产量累计为264.4万吨，同比增长6.1%。3月份，铜材产量为189.8万吨，同比增长2.8%。1-3月份铜材累计产量为482.5万吨，同比增长5.7%。据海关统计数据显示，3月中国再生铜及黄铜原料进口14.99万吨 ，1-3月累计进口42.26万吨，同比增长16.19%。

【需求】3月铜箔企业开工率为92.42%，环比增加6.08个百分点。预计4月铜箔企业开工率为92.27%。3月份铜管企业开工率为85.87%，环比上升18.37个百分点，同比下滑1.94个百分点。3月铜管企业开工率环比超预期改善，春节后的传统旺季效应得以显现。可4月铜管企业开工情况受疫情掣肘，尽管空调企业订单仍相对充足。3月份精铜制杆企业开工率为 66.16%，环比增加19.74个百分点，同比减少2.06点。其中大型企业开工率为69.07%，中型企业开工率为61.02%，小型企业开工率为56.33%。3月漆包线开工率为74.20%，同比下降10.11%，环比上升18.80%，比预期的74.83%低0.63 %。预计4月漆包线行业的开工率为70.79%，环比下降3.41%，同比下降13.19%。

【信息】为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

【库存】4月25日中国电解铜社会库存11.49万吨，22日12.73万吨，18日13.96万吨，15日13.93万吨，周环比-2.47万吨。广东库存22日报38941吨，15日报45293吨，周环比-6352吨。4月26日LME库存135175吨，25日LME库存137275吨，环比-2100吨。国内交易所最新库存6.9855万吨，15日库存8.8682万吨，环比-1.88万吨。库存持续外累，年后最低不到7万吨至今增至13.78万吨，国内库存本周大幅去库，主要因前期因疫情停滞的物流开始改善。

【逻辑】外围加速累库，国内因前期因疫情停滞的物流开始改善，库存大幅下降。国内疫情反复，人民币急贬，市场信心回落，经济忧虑提升，商品大幅杀跌。央行下调外汇存款准备金率稳汇率，贬值速度或趋缓。短期情绪缓解还需关注疫情，从基本面看，国内持续去库，整体偏紧格局，维持高位震荡思路，不看拐点，关注企稳后买入机会。

锌：

国内持续累库，下游需求仍偏弱 

【现货】4月26日，SMM0#锌27520元/吨，环比-230元/吨，对主力贴水55元/吨，环比-20元/吨。

【供应】3月SMM中国精炼锌产量50.13万吨，环比增加4.29万吨，同比增加0.9%，低于预期。2022年1~3月精炼锌累计产量为147.7万吨，同比减少2.19%。云南、陕西、内蒙检修减停产，预计4月产量小增但仍低于预期。陕西、云南等地公路运输仍较困难。

【需求】4月22日当周，镀锌开工率为48.25%，周环比-0.39个百分点；压铸锌合金开工率42.76%，周环比-16.71个百分点；氧化锌开工率50.9%，周环比-0.3个百分点。受疫情管控影响，运输、施工受限需求减少。下游对高价接受度有限。

【库存】4月22日，国内七地社会库存28.36万吨，周环比-0.05万吨；4月26日，LME锌库存101250吨，环比-475吨。

【逻辑】国内原料缓慢补库，加工费整体低位，但锌矿长单加工费从2021年159美元/干吨提升至230美元/干吨，显示中长期海外锌矿供应仍处于恢复中。华东地区运输管控改善，但物流效率仍较低。当前国内库存高位，且炼厂成品库存积压，偏弱震荡，关注疫情缓解后下游补库幅度。

铝：

电解铝复产提速，空单持有

【现货】4月26日，SMMA00铝均价20740元/吨，环比-210元/吨，对主力贴水30元/吨，环比+20元/吨。

【供应】据SMM， 3月中国电解铝产331.5万吨，同比减少0.92%，日均产量10.69万吨，环比增长0.17万吨，同比减少0.1万吨；2022年1-3月国内共生产电解铝946.5万吨，累计同比减少2.28%。3月国内电解铝复产及新增产能投产提速，其中云南及广西等地新增及复产产能合计99.8万吨。

【需求】据海关，2022年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材103.39万吨，同比增长22.8%。4月21日当周，铝型材开工率71.3%，周环比-4.2个百分点；铝板带开工率78%，周环比持平；铝箔开工率77.9%，周环比-2.9个百分点；铝合金开工率67%，周环比-4个百分点。

【库存】4月21日，中国电解铝社会库存102.1万吨，周环比-4.2万吨；4月26日，LME铝库存579600吨，环比-4450吨。

【逻辑】“两会”将今年GDP目标定在5.5%，为市场预期上限值，偏乐观。国务院金融委会议有托底经济的预期。国内电解铝利润高企、复产提速，3月云南及广西等地新增及复产产能近100万吨，中期供应压力凸显。目前国内疫情多发，华东地区有序放开，但物流效率较低，短期下游小幅补库，需要关注疫情缓解后供需的变动情况。进口方面，俄铝流入中国。空单持有，止损22500。

镍：

供需双弱，镍价高位震荡

【消息】据Mysteel调研了解，华北某钢厂本周采购大单量高镍铁成交价1665元/镍（到厂含税）。另，近日该钢厂采购散单量高镍铁成交价1650元/镍（到厂含税）附近。

【现货】4月26日精炼镍上海市场主流参考合约2205合约。金川镍主流升贴水+5500元/吨，价格224850元/吨；俄镍主流升贴水+3600元/吨，价格222950元/吨；挪威镍主流升贴水+6000元/吨，价格225350元/吨；镍豆主流升贴水+8000元/吨，价格227350元/吨。

【供应】Mysteel预计4月国内精炼镍总体产量达到12800吨，环比增加2.15%，同比减少1.64%。据海关，3月份精炼镍进口总量，但接近一半（0.93万吨）滞留在保税区：一方面，进口清关亏损巨大，贸易商静待后市发展；另一方面，到港集中地上海爆发疫情，全域实行静态管理，港口的物流运输几乎停滞。3月俄镍进口占比约18%，俄镍贸易从流程上已无太大阻碍。

【需求】据Mysteel调研，2022年4月份国内33家不锈钢厂粗钢排产291.15万吨，环比基本持平，同比增0.6%。其中，200系92.13万吨，环比增5.6%，同比增5.8%；300系136.16万吨，环比减4.8%，同比减4.1%。4月中国三元前驱体预估产量5.94万吨，环比下降4.58%，同比增加21%。

【库存】4月26日上期所镍减少336吨至3943吨，4月26日LME镍库存减252吨至72738吨。据Mysteel，上周国内精炼镍27库社会库存减少436吨至21308吨，降幅2.01%；关内库存减少936吨至13008吨，保税区库存增加500吨至8300吨；LME镍增加78吨至72678吨；全球镍显性库存周内减少1113吨至88589吨，降幅1.24%。

【进口盈亏】据Mysteel，4月26日，LME调期费-29美元/吨，沪伦比6.81。现货盈亏：俄镍仓单-21724元/吨，俄镍提单-21348.55元/吨，镍豆仓单-18074.88元/吨，镍豆提单-17699.44元/吨，免税镍豆提单-16731.39元/吨。

【逻辑】全球镍低库存支撑，LME镍流动性较差，挤仓风险虽已缓解，但仍然存在。进口窗口保持关闭，国内镍供应问题未得到根本解决。但美联储加息缩表，矿端放松，国内疫情多点蔓延，下游不锈钢、合金、电池和电镀等企业因原料高价均减产。整体供需双弱，关注五一前后下游补库。短期有反弹支撑，中长线偏弱，单边操作风险较大，暂观望。

不锈钢：

库存高企，缺乏驱动，短期成本线附近震荡 

【供应】据Mysteel调研，2022年4月份国内33家不锈钢厂粗钢排产291.15万吨，环比基本持平，同比增0.6%。其中，300系136.16万吨，环比减4.8%，同比减4.1%。

【进出口】3月不锈钢进出口数据呈现需求外强内弱格局，除土耳其与俄罗斯外，其他主要出口国出口量皆有所上升。据海关，3月国内不锈钢出口量约37.98万吨，环比增加34.8%，同比增加15.5%。3月国内不锈钢进口量约24万吨，环比减少25.3%，同比增加17.8%。3月净出口量约13.98万吨，同比增加11.8%。

【成交】据Mysteel不完全统计，25日304冷轧成交963吨，环比24日跌53吨，201冷轧成交1065吨，环比24日跌56吨。

【库存】4月26日上期所不锈钢增加1129吨至69537吨。据Mysteel，4月21日全国主流市场不锈钢社会库存总量86.79万吨，周环比上升2.78%。其中300系库存总量55.51万吨，周环比上升2.41%，年同比上升34.55%。

【成本】据Mysteel，目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本19498元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本20916元/吨；低镍铁+纯镍工艺冶炼304冷轧成本26099元/吨；一体化工艺冶炼304冷轧成本19692元/吨。

【逻辑】国内稳增长托底经济，但疫情多点蔓延引发经济增长放慢预期，市场整体情绪悲观。无锡和佛山两大不锈钢集散地物流限制放松，但市场成交氛围清淡，社库连续四周上升。海外能源价格上涨，人民币汇率下降，利好出口。弱现实，强预期，关注五一节前采购和成本端价格变化。短期缺乏强驱动，围绕成本线窄幅震荡，操作空间有限，暂观望。

锡：

短期驱动不足，观望为主

【现货】4月26日，SMM 1# 锡337250元/吨，环比减少2250元/吨；现货升水4250元/吨，环比减少2625元/吨。现货市场出货平稳。 

【供应】据SMM统计，1、2月份国内锡矿生产共11833吨，同比减少30.29%。锡矿3月份进口28986吨，同比增长37.28%，其中缅甸进口21582吨锡矿石，同比增长18.82%。3月精炼锡产量15196吨，环比增长24.92%，精炼锡企业3月平均开工率上升至66.8%，3月进口精锡约1946吨。 

【需求及库存】焊锡企业3月开工率82.6%，开工率高位。截止4月26日，LME库存2880吨，环比无变化；上期所仓单库存1430吨，环比减少250吨；上期所库存周报2555吨，环比减少490吨；精锡社会库存3160吨，较上周减少571吨；3月企业库存1670吨，环比减少25吨。 

【逻辑】宏观方面，美联储或加大加息力度影响，以及国内疫情反复引发经济增长放慢预期，市场情绪悲观。供应方面，3月缅甸矿石保持较高出口量。进口方面，印尼出口政策改革完毕，预计进口量保持较好水平。消费方面，焊锡企业保持高开工率。库存方面，本周小幅去库。整体来看锡短期内供应相对宽松，需求受疫情影响较为疲软，在锡价走弱时下游补库意愿较强，因此我们认为短期锡价维持震荡思路，观望等待疫情结束后的供需情况。

[黑色金属]

钢材：

北京疫情爆发，需求走弱预期影响价格下跌

【现货和基差】26日唐山普方坯+20至4720元每吨。华东现货价格-10至4980元每吨，热轧价格-10至4950元每吨。螺纹钢和热轧10月合约夜盘基差分别为81元和+26元每吨。

【利润】价格下跌，现货利润维稳，盘面利润微幅上升。

【供给】日均铁水产量-0.33至232.97万吨。唐山解封，预计产量延续上升趋势，在发改委粗钢产量同比下降表态背景下，产量环比增幅有限。本周五大品种产量周环比+5.8至994.5万吨；其中螺纹产量-0.29至307万吨，热轧产量+0.8至322万吨。

【需求】钢联周度表需数据，螺纹表需环比+17.35至329万吨。热轧表需环比-3.95万吨至317.5万吨。总表需环比+30.4至1026万吨。

【库存】钢联主要品种库存周环比-31.6至2302.9万吨，其中热轧库存环比+4.6至348万吨；螺纹库存环比-22万吨至1260万吨。

【钢材观点】黑色金属夜盘企稳收阳。前期原料和成材需求预期共振走弱，导致钢材回调明显。供需面看，钢材现实需求受疫情干扰偏弱，去库不及预期，但财政和货币宽松下，疫情解封后，需求延迟释放的确定性大。考虑到原料延续去库，价格依然坚挺，成本下跌空间不大，钢材回调释放风险，预计维持高位震荡走势，等待终端需求释放。

石：

价格下跌释放风险，维持高位震荡走势

【现货】青岛港口PB粉+12至930元/吨，超特粉+22至708元/吨。

【基差】当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为1021.9元和938.6元每吨。

【需求】日均铁水-0.33至232.97万吨。受全国疫情反复影响，本期日均铁水产量小幅下降。唐山多区解除封控，预计铁矿石需求进一步恢复。

【供给】发运量环比下降，到港量小幅上升。本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2300.8万吨，环比减少54.2万吨；全球铁矿石发运总量2967.7万吨，环比减少69.8万吨。4月18日-4月24日中国47港到港总量2309.2万吨，环比增加19.3万吨；中国45港到港总量2273.3万吨，环比增加29.8万吨；北方六港到港总量为1085.3万吨，环比减少98.0万吨。

【库存】本期港口库存环比上升，疏港量环比上升。港口或进入去库阶段。Mysteel统计47港库存总量15356.95万吨，环比上升32.15万吨。本期中国45港港口库存为14771.95万吨，环比上升46.55万吨。日均疏港量为308.25吨，环比上升7.89万吨。

【观点】发改委减压粗钢产量表态打压原料意图明显，也改变铁矿需求预期。基本面上，发运量环比下降，到港量小幅上升；需求端铁水产量小幅下降，港口库存环比上升。一方面北京疫情爆发，市场对终端需求担忧再起；另一方面粗钢产量同比下降的背景下，铁矿需求环比将见顶。待唐山解封后，钢厂铁矿石补库意愿强，预计铁矿库存依然延续去库。政策上，昨日中央财经委员会第十一次的主题为基础设施建设，会议强调全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系，稳定钢材需求预期，前期价格下跌释放风险，预计维持高位震荡走势。多钢材空铁矿套利策略可继续持有。

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脉冲式需求可期，逢低多为主 

【期现】

截至4月26日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报3760元/吨，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报3900元/吨，环比下降50元/吨。部分焦企有提涨第七轮意愿，但是多数考虑到钢厂利润微薄的情况，看稳市场为主。

【供给】

截至4月22日，247家钢厂焦炭日均产量46.86万吨，环比上涨0.14万吨，全样本焦化厂焦炭日均产量65.17万吨，环比增加1.36万吨。山西地区疫情逐渐好转，交通管制较前期有所放松，省内汽运逐步恢复，部分前期因原料短缺而限产的焦企有提产行为，但跨省运输仍有一定难度，唐山地区焦企仍有一定程度限产。

【需求】

截至4月22日，日均铁水产量232.97万吨，环比下降0.33万吨。发改委提出今年粗钢产量同比下降，但是一方面今年一季度粗钢产量已经下降了2700万吨左右，后续进一步大幅压降的空间有限，另一方面发改委未对总量进行明确要求，后市粗钢平控也并非需要逐月完成，因此铁水产量仍有上行空间，高度取决于疫情后需求恢复的情况。

【库存】

截至4月22日，全样本焦化厂焦炭库存136.73万吨，环比下降8.57万吨，247家钢厂焦炭库存638.07万吨，环比下降13.73万吨。运输情况较前期有明显好转，钢厂普遍反应近期到货有所增加，但疫情带来的影响暂未消除，钢厂增库进度缓慢，为保证生产，钢厂采购积极性较强。

【观点】

考虑到钢材压力较大，焦炭港口投机需求不断离场止盈，但刚需补库对价格仍有一定支撑。大跌后盘面略有平稳迹象，晚间基建消息刺激盘面出现反弹，疫情仍是后市扰动因素，考虑到补库需求以及宏观仍不断发力的情况下，仍维持疫情后逢低多的看法。

焦煤：

脉冲式需求可期，逢低多为主

【期现】

截至4月26日，焦煤2209合约收盘价2933元/吨，主焦（蒙煤）沙河驿仓单成本3480元/吨，期货贴水547元/吨；主焦（山西煤）沙河驿仓单成本3466元/吨，期货贴水533元/吨。线上竞拍成交情况已明显转弱，部分煤种成交价格较上周有所回落，且开始出现流拍情况。

【供给】

近日临汾乡宁地区部分煤矿因事故停产，煤矿因运输或井下问题整体产量下滑，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少22.54万吨至913.99万吨，产能利用率周环比下降2.24%至90.78%。进口煤方面，蒙煤通关突破300车。

【需求】

截至4月22日，247家钢厂焦炭日均产量46.86万吨，环比上涨0.14万吨，全样本焦化厂焦炭日均产量65.17万吨，环比增加1.36万吨。山西地区疫情逐渐好转，交通管制较前期有所放松，省内汽运逐步恢复，部分前期因原料短缺而限产的焦企有提产行为，但跨省运输仍有一定难度，唐山地区焦企仍有一定程度限产。

【库存】

截至4月22日，全样本独立焦企焦煤库存1195.26万吨，环比增加13.28万吨。247家钢厂产焦煤库存820.67万吨，环比下降34.83万吨。山东地区主流煤企增储保供任务仍未完成，加之疫情影响运输仍不畅，影响煤矿整体库存增加，下游方面，受到疫情影响，煤炭发运和不畅，下游仍被动去库为主，但是运输在边际好转中。

【观点】

一方面粗钢压减空间有限，疫情好转后的脉冲式需求仍可期，另一方面蒙煤通车增加条件较为苛刻，仍需观察。大跌后盘面略有平稳迹象，晚间基建消息刺激盘面出现反弹，疫情仍是后市扰动因素，考虑到补库需求以及宏观仍不断发力的情况下，仍维持疫情后逢低多的看法。

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煤价下跌放缓，5月或有反弹可能

【现货】

截至4月26日，大同5500报价905（-）；朔州5000报价743（-）；榆林6200报价921（-5）；榆林5800报价913（-7）；鄂尔多斯报价5500报价787（-）；鄂尔多斯5000报价674（-1）。主产地煤价整体延续弱势，个别矿价格小幅调整。

【供给】

截至4月20日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期下降0.56个百分点，其中山西地区产能利用率较上期增加0.12个百分点；陕西地区产能利用率较上期减少0.84个百分点，内蒙古地区开工率较上期减少0.8个百分点。总库存较上期增加3.37个百分点。发煤利润较上期减少3.24个百分点。进口煤方面，广西全部放开印尼煤进口政策，福建部分放开。

【需求及库存】

当前处于电煤消费淡，叠加疫情影响开工，工业用电的利空影响依然存在，整体需求较弱。截止4月13日，沿海八省电厂日耗159.7万吨，周环比减少3.2万吨，库存可用天数18.3天，周环比增加0.7天，目前电厂日耗维持低位，多数电厂以长协煤采购为主，加之部分电厂机组检修，终端企业采购需求较小。

【观点】

一方面迎峰度夏以及疫情后的需求转好，另一方面限价执行临近，煤矿降价空间尚不确定。但铁路运力不足，港口资源较为紧张，关注疫情走向，仍建议观望为主。

[农产品]

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美豆还有天气题材，短线偏多参与

【现价及成交】

根据中国粮油商务网报价，4月26日，油厂豆粕报价普遍下跌20-50元，其中江苏地区油厂豆粕主流报价在4250-4350元/吨，4-5月基差报m2205+300。

【基本面消息】

美国农业部每周作物生长报告显示，截至2022年4月24日当周美国种植率为3%，与预估相符，此前一周为1%，去年同期为7%，五年均值为5%。

巴西最后一个大豆主产州，位于南部偏远地区的南里奥格兰德州已经展开大豆作物的收割。南里奥格兰德州农业厅（Emater）称，该州大豆作物收割率为55%，较之前一周增加17%。另有34%大豆作物处于成熟期，10%正在结荚，1%处于开花期。

继上年中国大豆进口量创纪录之后，今年中国大豆进口大幅降低，远低于近年来的正常水平，而这正值中国生猪存栏出现扩张。经过长期亏损后，中国生猪生产商可能宰杀生猪，从而进一步减少大豆需求。今年的大豆需求已经明显偏离趋势。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE〉发布的周度报告称，截至2022年4月13日的一周，阿根廷2021/22年度大豆收获30.8%，高于一周前的14.4%，平均单产为每公顷3.22吨，高于一周前的3.14吨/公顷。迄今已经收获的大豆产量为1500万吨。

监测数据显示截止到上周五时，国内油厂大豆库存总量为404.8万吨，周度增加51.3万吨，豆粕库存为33.6万吨，周度增加5.6万吨，合同量为320.7万吨，周度减少64.0万吨。

【行情展望】

俄乌战争影响乌克兰农产品种植，拉尼娜未结束，后期美豆还有天气题材，豆类市场整体偏多，国内豆粕低库存、高基差仍对期价构成一定支撑，短线偏多参与。

油脂：

印尼禁止食用油出口，偏多参与

【现价及成交】

根据中国粮油商务网报价，4月26日，江苏一级豆油贸易商价格11710元，上涨170元；4月基差报y2205+580。4月22日，广州港口地区24度油13910元，上涨290元；4月基差报p2205+960。

【基本面消息】

印尼高级政府官员周二表示，本周四开始，印尼将只禁止精制、漂白和除臭的棕榈油，禁令不包含毛棕榈油和其他形式的衍生产品。但是，如果精炼棕榈油供应出现短缺，那么将会实施更进一步的出口禁令。

船运调查机构scs周二公布的数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油产品出口量为897，683吨，较上月同期的1，030，943吨减少12.9%。

马来西亚投资银行（Maybank IB）表示，印尼棕榈油出口禁令预计将在一两个月内解除。这家投资银行在周二报告中称，一旦印尼总统确信有足够的食用油供应给民众，出口禁令就会解除。

印度植物油生产商协会主席表示，印尼从4月28日起禁止棕榈油出口可能不会持续超过三周，一旦有新的供应进入市场，印度相关商品的价格可能会下跌。

根据独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为90万吨，较3月1-25日出口的100万吨减少10.6%。ITs公布数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为91万吨，较3月1-25日出口的104万吨减少12.3%。

监测数据显示，截止到上周五国内棕榈油库存总量为31.4万吨，周度增加1.5万吨，其中食用棕油库存29.3万吨，周度增加1.5万吨，合同量为4.4万吨周度减少0.1万吨。三大食用油库存总量为157.55万吨，周度增加5.99万吨。其中豆油库存93.01万吨，周度地闸3.29万吨，菜油库存35.25万吨，周度增加1.22万吨。

【行情展望】

为控制通胀压力，印尼禁止出口食用油，此举加剧国际油脂供应紧张形势，有消息称印尼的禁令不禁止毛棕榈油出口，后期印尼政策有继续调整可能，但国际油脂供应紧张形势难改，偏多参与为主。

生猪：

出栏好转，猪价调整，关注需求承接情况

【现货价格】

4月26日全国生猪价格基本持平，市场均价为14.56元/公斤，较昨日下跌0.01元/公斤，其中河南均价为14.84元/公斤，较昨日跌0.2元/公斤，辽宁均价为14.28元/公斤，较昨日基本持平，四川均价为14.34元/公斤，较昨日基本持平，广东均价为15.68元/公斤，较昨日基本持平。

【市场信息】

温氏股份4月26日晚间披露第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入145.86亿元，同比减少13.26%；净利润亏损37.63亿元，上年同期盈利5.44亿元。亏损原因是养猪业经营亏损。

农业农村部畜牧兽医局对全国500个县集贸市场和采集点的监测，4月份第3周（采集日为4月20日）全国仔猪平均价格26.24元/公斤，比前一周上涨6.5%，同比下降69.2%。全国生猪平均价格13.53元/公斤，比前一周上涨5.7%，同比下降42.7%。全国猪肉平均价格22.98元/公斤，比前一周上涨2.9%，同比下降39.9%。

【行情展望】

伴随猪价上涨，市场出栏积极性有所回升，屠宰收猪难度下降，而迫于市场消费增量有限，猪价进入稳中调整阶段。

4月份基本对应本轮猪周期出栏高点，后续出栏或将逐渐下滑。而在周期反转的逻辑之下，市场对后市预期较好，盘面维持在高位水平。后续生猪价格预计整体趋势保持向上，但节奏上或有较大波动。操作上，建议依靠16500的成本价，逢回调做多09合约。

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区域现货涨跌互现，玉米阶段性调整

【基本面数据】

4月26日东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2657元/吨，较昨日上涨5元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2826元/吨，局部出现下得；港口方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平仓价2840-2860元/吨，较昨日持平；锦州港（15%水/容重680-720）平仓价2840-2860元/吨，较昨日持平；蛇口港散粮玉米成交价2960元/吨，较昨日上调10元/吨。

华北地区26日晨间到车517辆，较昨日减少212辆。

美国农业部周一盘后发布的全国作物进展周报显示，美国玉米播种进展仍然落后于往年水平。在占到全国玉米播种面积92%的18个州，截至4月24日（周日），美国玉米播种进度为7%，上周4%，去年同期16%，五年同期均值15%。报告出台前分析师预期进度为9%，预测区间为6%到12%。

【行情展望】

近期疫情影响有所缓和，北港解封，收购主体增加，看涨氛围浓厚，对现货形成支撑；华北到货量增加，但分布不均，价格涨跌互现。近期国储小麦停拍，小麦价格反弹，对行情有一定利好，且外围谷物价格高企，也对国内市场信心有较强提振。整体来看，优质粮源仍旧稀缺，供需缺口逻辑随着时间推移会逐渐凸显，预计支撑较强。

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原糖跟随原油波动，郑糖盘面短线操作

【行情分析】

巴西中南部结束21/22榨季，产糖3206.4万吨，同比减少16.64%。22/23榨季预计部分糖厂推迟开榨到4月下旬。当前巴西含水乙醇价格继续上涨，接近24美分高位，与原糖价差进一步拉大。预计下榨季糖醇比下调至41-42%水平。预计巴西新榨季产量在3200-3300万吨左右。北半球进入榨季尾声，截至4月18日，泰国累计产糖1031万吨，同比增加35%。印度全国制糖企业累计产糖3299.1万吨，同比增加380.9 万吨。北半球增产幅度打平去年巴西因干旱天气减产幅度。原油上周五夜晚大幅下挫，拖累原糖走势，关注原糖在19美分/磅支撑力度。进口利润持续倒挂，郑糖5700底部支撑坚实，受国内基差贸易推动，国内3月产销数据良好，北方甜菜产量减产成定局，广西基本进入收窄尾声，产量基本确定，国内产量预估在970-980万吨左右，整体支撑行情，3月进口数据发布，进口糖大幅下滑，但值得注意的是糖浆进口量大幅上涨。当前基差处于期货升水现货状态，或抑制期货上涨幅度。总体来看，郑糖预计本周或维持震荡偏弱走势。

【基本面消息】

国际方面：

巴西中南部地区3月下半月25家工厂运营，其中包括16家甘蔗加工厂及9家玉米加工厂，去年同期已有37家甘蔗加工厂及10家玉米加工厂开工。3月下半月中南部甘蔗压榨量为118.1万吨，同比减少76.35%，产出乙醇2.13亿升，同比减少43.11%，产糖1.2万吨，同比减少92.81%。

2021/22榨季中南部共计压榨甘蔗5.231亿吨，同比减少13.6%，产糖3206.4万吨，同比减少16.64%，产乙醇275.5亿升（同比-9.31%），其中无水乙醇产量为109.06亿升（同比+12.75%），含水乙醇产量为166.44亿升（同比-19.55%）。

巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2月出口糖172.05万吨，较上年同期的182.42万吨下降5.69%。

截至 2022年4月15日，印度全国制糖企业累计产糖3299.1万吨，同比上年同期的2918.2万吨高出380.9 万吨，与2021年4月15日相比，今年4月15日印度还有305家糖厂仍然在生产，上年同期仅有170家糖厂在生产。

泰国蔗糖产业办公室和制糖企业官方数据显示，自12月7日开始的泰国2021/22榨季，截至4月18日，泰国制糖企业累计压榨甘蔗9190万吨，高于上榨季（2020/21榨季）的6670万吨，累计产糖1031万吨，其中原糖749万吨，成品白糖222万吨、其他精制糖40万吨。

国内方面：

海关总署公布的数据显示，中国3月份进口食糖12万吨同比减少8万吨。2022年1-3月中国累计进口食糖94万吨，同比减少31万吨。21/22榨季截至3月底中国累计进口食糖278万吨，同比减少97万吨。

海关总署公布数据显示，2022年3月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液（税则号17029011）进口量为8.14万吨，同比增加6.27万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50% （税则号17029012）进口量为 2.25万吨，同比增加2.03万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖（税则号17029090） 进口量为0.22万吨，同比比减少0.32万吨。

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下游状况未有明显改善，料维持宽幅震荡格局

【行情分析】

棉花现货交投较走淡，整体成交较为冷清，棉纱价格继续阴跌，开机继续下降，纺企对棉花原料采购需求也不佳，市场整体仍淡，棉价上方也仍面临较大抛压，不过轧花厂价格未继续下跌，ICE期棉对内棉也仍有支撑，综上，短期国内棉价或区间震荡。

【基本面消息】

国际方面：

美国农业部在周度作物生长报告中称，截止4月24日当周，美国棉花种植进度12%，上一年度同期为12%，五年均值为11%。

USDA：截至4月14日当周，2021/22美陆地棉周度签约1.15万吨，再创年内低点，周降15%，较前四周平均水平降70%；其中印度0.44万吨，秘鲁0.23万吨；2022/23年度周签约3.09万吨，其中土耳其1.1万吨；2021/22美陆地棉出口装运8.33万吨，周增10%，较前四周平均水平降6%，其中中国3.33万吨，巴基斯坦1.29万吨。

USDA：截至2022年4月14日当周，美陆地棉合计检验量380.36万吨，同比增22.9%，占预估产量（376吨）的101.23%；陆地棉和皮马棉合计检验量387.61万吨，同比增20.5%，占总预估产量（383.6万吨）的101.0%。累计可交割比例为82.7%，同比增7.9个百分点。       

国内方面：

4月26日，全国3128皮棉到厂均价22744元/吨，下跌32元/吨；全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价29238元/吨，稳定；纺纱利润为-780.4元/吨，增加35.2元/吨；纺企对原料采购依旧兴致不高，市场订单减少，观望情绪较浓，大多谨慎操作，纺企纺纱即期利润为负。

截至4月26日，注册仓单16909张，较上一交易日减少117张；有效预报1261张，较上一交易日增加196张；仓单及预报总量18170张，折合棉花72.68万吨。

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饲料成本支撑，期货回调空间有限

【现货市场】：今日全国鸡蛋价格涨多稳少，多数地区上涨0.10-0.20元/斤，全国主产区鸡蛋均价为5.08元/斤，较昨日价格上涨0.12元/斤。产区货源供应稳定，终端需求尚可，下游环节按需采购为主。

【供应面】：产地鸡蛋供应量整体偏紧。新开产小鸡略有增多，但小码货源仍处于偏低水平；适龄待淘蛋鸡不多，食品厂和农贸市场需求均一般，成交量不大；库存方面，大多数地区库存维持正常水平，生产、流通环节库存量均不大。预计短线供应面或正常偏紧。

【需求面】：下游市场高价难销，走货速度略有放缓，贸易商参市心态谨慎。随着库存陆续消化，市场需求或逐渐恢复，短线需求面或基本维持正常水平

【行情展望】目前产区货源供应基本正常，库存有限。蛋价涨至高位，贸易商参市心态趋谨，采购量减少，预计下周鸡蛋价格或稳中下滑，但空间有限。下游市场库存量不大，市场短暂调整后贸易商将陆续恢复在产地的采购，蛋价不乏小幅回调可能。

花生：

国内花生市场偏弱运行，短线偏空参与

【现货市场】

昨日国内花生市场平稳运行。近两日产区成品花生走货略有好转，但成品价格仍处于相对较低水平，成品米报价4.25-4.35元/斤。农户出货意愿有所降低，部分产区收购价格有所上调。河南产区通货米报价3.90-4.00元/斤，成交价格以质论价；东北产区上货量有所减少，通货米报价4.00-4.10元/斤；山东产区报价通货米报价3.90-4.00元/斤，多以成交油料为主，成品走货较差，报价偏弱运行。油料方面，鲁花油厂到货量仍维持高位，部分工厂定量收购，通货米成交价格8200-8400元/吨，油料米收购指标有所收紧。

国内花生油市场小幅偏强运行，部分油厂基于豆棕菜及玉米油价格难以回落，小幅上调花生油出厂报价。花生油基本面暂无较大变动，目前花生油终端需求较弱，南方花生油走货缓慢，各渠道拿货积极性不高。国内新冠疫情仍然对多地在外堂食有所影响，油脂需求下降，且家庭烹饪用油并未如预期增长。油厂供应情况来看，大型油厂在榨利良好以及小包装用油的驱使下，开机率偏高，中小加工厂开机率一般。目前国内压榨—级普通花生油报价15500元/吨；小榨浓香型花生油市场报价不一，报价区间为16500-17500元/吨。

【行情展望】

近期来看油厂到货量仍处于高位，各工厂收购动力明显不足，成交价格缓慢下滑。产区仍有余量，若油厂继续释放利空消息，花生价格仍存在下行空间。建议盘面观望或短线偏空操作。

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产区新季红枣长势正常，短线操作

【现货市场】

产区新季红枣长势正常，已有少量枣园枣树出现花苞，种植成本方面，肥料价格的上涨使得总体成本提高，初步估算每亩投入肥料成本较去年上涨15%-20%。主销区各市场价格以稳为主，购销随行，客商心态不—，根据自身购销情况调整合理库存。

【行情展望】

天气转暖，滋补类红枣需求减弱，叠加多地疫情反复对下游消费、餐饮存在不同程度影响，期货仓单较多，盘面谨慎追多，建议期货观望或短线操作。

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短期内苹果价格稳定运行，短线参与为主

【现货市场】

山东产区交易热度尚可，客商按需补货，栖霞产区目前交易集中在客商货，价格偏硬运行，桃村、招远、莱州、蓬菜产区受新冠疫情影响，车辆运输受限，走货放缓，栖霞蛇窝泊果农货80#以上（条纹）一二级出库价格3.8元/斤左右，蓬莱果农货80#以上一二级3.8元/斤左右。陕西产区部分冷库陆续清库清库，客商多以发自存货源为主，出货意愿不强，客商货价格偏硬运行。洛川70#起步客商统货3.5元/斤，70#起步客商商品果4.0元/斤左右，成交以质论价。

近期受五一节日带动，苹果走货良好，受疫情影响，今年进口水果到货减少，时令水果价格近期有所下滑，但库存水果价格较为稳定。

【行情展望】

产区交易氛围尚可，合适货源难寻，交易以客商货源为主，目前客商出货积极性不高，叠加销区市场陆续开放，市场需求良好，预计短期内苹果价格稳定运行，期货短线参与为主。

[能源化工]

原油：

地缘局势紧张及国内降准支撑经济预期，油价大幅反弹

【行情回顾】

4月26日， 国际油价反弹。NYMEX 原油期货06合约101.70涨3.16美元/桶或3.21%；ICE布油期货06合约104.99涨2.67美元/桶或2.61%。中国INE原油期货主力合约2206跌28.7至629.8元/桶，夜盘涨28.3至658.1元/桶。 

【重要资讯】

1．美国至4月22日当周API原油库存+478.4（万桶），API汽油库存-391.1（万桶），API精炼油库存+43.1（万桶），API库欣原油库存+114.3（万桶）。

2．美国国务院：存在不重返《联合全面行动计划》（JCPOA）的可能性，存在很多复杂的问题，其中一些仍未解决。

3．据外媒报道，俄罗斯将在周三切断向波兰的天然气供应，这一消息表明莫斯科与欧洲各国在关键能源供应问题上的紧张关系出现重大升级。

4．大宗商品交易商托克：将在5月15日的最后期限之前停止从俄罗斯石油公司购买一切原油。将在5月15日前大幅减少从俄罗斯石油公司进口的成品油。

5．德国执政党呼吁德国计划尽快完全停止来自俄罗斯的所有能源供应。在停止俄罗斯能源供应后，将所有俄罗斯银行全面排除在环球银行金融电信协会SWIFT体系之外。

6．欧盟经济委员真蒂洛尼：欧盟的目标是到2022年底将对俄罗斯石油和天然气的依赖减少三分之二，到2027年底实现零依赖。

【行情展望】

尽管国内疫情仍在蔓延，但随着中国央行加大对经济的支持和安抚市场的力度，市场对于未来需求的预期有所转好，此外，地缘冲突显示进一步升级的态势，俄罗斯方面声称切断对波兰的天然气供应，油价止跌企稳。总体而言，尽管宏观氛围偏弱，但低库存结构下原油下方仍有支撑，且国外成品油需求仍保持强劲，且供应端中断风险亦未解除，预计短期油价仍维持高位震荡走势，关注疫情后续进展、俄罗斯石油贸易情况等。建议暂观望。

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基本面有望转好，裂解多单谨慎持有

【现货方面】

4月26日，国内沥青市场均价上涨，原油及沥青期货盘面价格上涨，利好沥青现货市场，北方地区现货价格上调至3700-3800元/吨，南方部分中石油主力炼厂沥青价格上调100元/吨，带动国内沥青市场均价上涨。

【开工方面】

截至4月22日当周，东北地区开工率+5.31%为26.03%，山东地区开工率环比-2.82%为21.77%，华北华中地区开工率环比+3.34%为27.34 %，长三角地区开工率+1.56%为33.17%，华南西南地区开工率-8.11%为30.53%。

【库存方面】

截至4月22日当周，炼厂库存率环比-1.39%至47.55%，同比+0.55%；东北地区炼厂库存率环比-1.47%至26.1%，华北山东地区环比-2.10%至53.49%，长三角地区环比+0.25%至37.09%，华南地区环比-2.50%至34.38%；社会库存率则环比+0.66%至37.62%，同比-15.38%。

【行情展望】

多数炼厂沥青维持低负荷生产，沥青资源供应量维持低位，5月沥青排产再度减量，需求方面，大多地区终端需求仍启动缓慢，但部分地区下游终端有所恢复，个别项目有一定赶工需求，且山东华北和华南等地区下游投机需求尚可。总体而言，低供应预期及下游需求向好发展预期支撑下，沥青基本面有望转好，裂解多单谨慎持有，单边暂观望。

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供需预期转弱，PTA跟随成本端波动

【成本方面】

昨日亚洲PX持稳至1145美元/吨，PTA现货加工费440元/吨，TA09盘面加工费408元/吨。

【供需方面】

PTA：PTA负荷至70.4%。 

下游聚酯：聚酯综合负荷至79.9%，有触底回升迹象。

终端：江浙终端负荷提升，加弹、织造、印染工厂分别为60%（+7%）、55%（+18%）、69%（+24%）。昨日江浙涤丝价格重心下跌100-300不等，产销整体提升，尤其是POY。低价吸引下，下游补货积极性明显提升，不过目前终端需求依旧偏弱，产销持续性动力不足。短期预计丝价区间小幅震荡为主。

【现货方面】

昨日PTA期货震荡上涨，现货成交气氛一般，聚酯产销虽然方量，但原料采购积极性一般，对于假期补货持观望态度，个别聚酯工厂递盘，基差偏稳。日内4月底PTA现货主流在09+90~95附近有成交，个别在05+60~70成交，成交价格在6030-6185附近。5月上在09+100成交，个别货源略低。主港主流货源基差在09+95。

【行情展望】

5月PTA检修/降负减少，而终端需求依旧偏弱，下游聚酯负荷回升缓慢，且成品仍在累库，预计5月长丝负荷提升空间有限，PTA供需转弱，存累库预期。但资金仍倾向于低多PTA，一方面，市场对原油仍维持高位震荡观点；另外，在盛虹PX投产前，PX供需矛盾不大，且后期PTA检修预期减少，PXN维持相对高位，对PTA重心存一定支撑，而PTA在供需偏弱预期下维持低加工费水平。

策略上，震荡。

乙二醇：

供需边际好转，但弱势格局下，MEG走势偏弱

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心低位下行，市场商谈偏弱。早间乙二醇价格重心低位小幅反弹，现货成交至4670-4680元/吨附近。午后盘面弱势下行，场内贸易商换手操作为主，现货低位成交至4565-4570元/吨附近。美金方面，MEG外盘重心弱势下行，午后5月船货商谈在590-600美元/吨附近，整体买气一般。

【供需方面】

MEG：国内乙二醇整体开工负荷在63.03%（-2.46%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.50%（-1.26%）。

下游聚酯：聚酯综合负荷至79.9%，有触底回升迹象。

终端：江浙终端负荷提升，加弹、织造、印染工厂分别为60%（+7%）、55%（+18%）、69%（+24%）。昨日江浙涤丝价格重心下跌100-300不等，产销整体提升，尤其是POY。低价吸引下，下游补货积极性明显提升，不过目前终端需求依旧偏弱，产销持续性动力不足。短期预计丝价区间小幅震荡为主。

【行情展望】

尽管MEG供需环比逐步改善，但在终端需求偏弱预期下，MEG供需面改善幅度有限，整体仍偏弱，且近期主港罐容紧张，港口滞港问题仍存，预计港口高库存仍难缓解，MEG维持偏弱走势，资金空配明显，连续2日大幅增仓，超跌严重。随着MEG跌至4500附近，煤化工压力逐步增加，后面煤化工检修计划逐渐增加，预计EG09继续往下空间可能不大。

操作上，当期位置做空性价比极低，可左侧轻仓做多或等库存拐点出来后做多。

短纤：

短期供需矛盾不突出，短纤跟随成本端波动

【现货方面】

昨日直纺涤短期货止跌反弹，现货市场工厂让利走货，下游纱厂及贸易商多有补仓，成交放量，平均产销在180%。基差维持，江阴某大厂货源05+30~+50元/吨附近，华宏货源05平水~+30元/吨。江浙1.4D 主流商谈7700-7900元吨出厂或短送，福建主流7700-7800元/吨现款短送，山东、河北主流在7800-8000送到。

【供需方面】

加工费好转，短纤负荷略回升至63.2%。工厂1.4D 实物库存在19天附近，权益库存在6.4天附近；需求， 纯涤纱及涤棉纱维持商谈走货，销售偏淡。库存压力较大。

【行情展望】

近期部分装置重启，预计直纺涤短负荷将提升至7成附近，但短纤工厂权益库存不高，且下游纱厂及贸易商普遍持货较少，节前仍有备货需求。因目前终端需求整体仍偏弱，下游接盘大多刚需为主，高位依旧谨慎。昨日随着油价止跌企稳，原料PTA低位反弹，短纤跟随为主。短期短纤供需矛盾不突出，短纤绝对价格跟随成本端波动。

策略上，低加工费下逢低滚动做多为主；PF-TA价差逢低做扩大，滚动操作。

苯乙烯：

原料端走势偏强，EB短期将受到支撑

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯小幅走稳，港口内贸到船较多，港口库存预计高位运行，早盘获利了结成交，成交气氛尚可，午后成交气氛回落，至收盘现货现货/4月下9480对9630，5月下9520对9610，6月下9450对94570，单位：元/吨；美金市场小幅整理，随着国内价格的大幅回落，外盘船货报盘稀少，纸货报盘跟随人民币走势，出口商谈减少，5月纸货1255对1290，6月纸货卖盘1295，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯市场价格重心偏强，上午原油及石脑油价格均有反弹，加上中石化纯苯挂牌价上调助力，华东港口纯苯价格重心坚挺，尤其是午后高位上涨至 4下8650 成交，5月下商谈 8550/8600元/吨，6月下商谈8430/8500元/吨，不过尾盘在油价下跌影响下，高位买盘回落，截止收盘华东港口现货及4月下商谈8430/8590元/吨，5月下商谈 8480/8520元/吨，6月下商谈 8360/8420元/吨，FOB韩国纯苯6月下在1125美元/吨成交。

【供需方面】

上周苯乙烯开工率回升至74.05%附近。需求上，随着苯乙烯价格的大幅回落，下游厂商补货需求尚可，下游需求整体略有恢复，原料维持刚需采购，行业利润较前期好转。

【行情展望】

随着苯乙烯价格的大幅走低，下游逢低刚需采购，整体交投气氛略有好转。5月苯乙烯新增检修不多，整体供需偏宽松。但近期原料纯苯整体供需格局转强，叠加月底补空需求以及五一假期下游备货等，短期纯苯仍相对偏强，导致苯乙烯亏损继续扩大，短期存一定成本支撑。加上油价短期反弹，预计短期苯乙烯走势偏强。

操作上，逢低短多。

LLDPE：

盘面短期有望止跌企稳，关注做多机会

【现货方面】

现货LLDPE膜级价格方面，昨日华北LLDPE低端价8700（环比-50）元/吨，华东LLDPE低端价8750（环比-50）元/吨。

【库存方面】

库存方面，今日两油合成树脂早库74.5万吨，环比-1.5万吨。

【基差方面】

基差方面，L主力09合约最新基差+38。

【观点和策略】

LLDPE观点：宏观情绪冲击有所减弱，隔夜国际油价反弹，商品整体亦有止跌企稳态势，PE需求仍受防疫政策所拖累，两油去库力度不大，现货仍有下行压力，继续关注需求恢复驱动的反弹机会。

人民币汇率维持稳定政策出台，L09基差明显走强，现货冲击力度较小，整体需求不断恢复中，短期L有望企稳乃至反弹。

操作策略方面，短期L或企稳，短期可考虑择机布局做多头寸。

PP：

盘面短期有望止跌企稳，关注做多机会

【现货方面】

现货PP拉丝价格方面，昨日华北拉丝低端价8500（环比-0）元/吨，华东拉丝低端价8580（环比+10）元/吨，华南拉丝低端价8680（环比-20）元/吨。

【库存方面】

库存方面，今日两油合成树脂早库74.5万吨，环比-1.5万吨。

【基差方面】

基差方面，PP主力09合约最新基差+3。

【观点和策略】

PP观点：宏观情绪冲击有所减弱，隔夜国际油价反弹，商品整体亦有止跌企稳态势，部分品种PP点价需求较好，整体仍处于恢复过程中，两油去库力度不大，继续关注需求恢复驱动的反弹机会。

操作策略方面，短期PP或企稳，短期可考虑择机布局做多头寸。

尿素： 

基本面仍向好，09基差修复后惕谨慎追多

【现货方面】

现货价格方面，昨日现货延续涨势，华鲁报价2970（环比+10）元/吨，晋开报价2950（环比+30）元/吨，临沂市场接货价3020（环比+10）元/吨。

【基差方面】

基差方面，最新交割区可交割尿素现货2950元/吨，前一交易日尿素主力UR2209收盘2934元/吨，09合约基差+16。

【库存方面】

库存方面，据卓创资讯周度库存数据显示，截止到04/22日，上游尿素厂家库存为43.1万吨，环比-14.9万吨。

【观点和策略】

观点： 因农业备肥、复合肥补库等需求强劲释放，现货稳中向上且短期仍有计划调涨，不过此轮现货涨势已超100，盘面09基差被大幅修复，且目前临近五一假期，市场继续追涨情绪减弱，短期盘面仍有冲高可能，但不排除有部分多头止盈导致盘面出现回调。

操作策略方面，整体偏多对待，短期警惕回调可能。

：消息面利好，但重拾信心尚需时间，震荡为主

【PVC现货】

国内：国内PVC市场氛围平静，期货震荡为主，商家交投一般，上午成交尚可，下午交投平淡，主流价格波动不大。5型电石料，华东主流现汇自提8750-8850元/吨，华南主流现汇自提8820-8950元/吨，河北现汇送到8720-8780元/吨，山东现汇送到8800-8850元/吨。

【原料成本】

乌海、宁夏等地电石出厂价上涨50元/吨，采购价整体维持稳定。电石供应处在相对较低水平，但需求较前期有所回升且检修企业即将检修结束，后续PVC检修暂未开始，短期供应与需求错配现象存在，局部货源略紧现象将延续。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4520-4580元/吨；河南地区宇航到厂价格4400元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价4080元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至4月21日PVC整体开工负荷80.46%，环比下降1.98个百分点；其中电石法PVC开工负荷80.63%，环比下降2.02个百分点；乙烯法PVC开工负荷79.85%，环比下降1.83个百分点。

库存：截至4月22日华东样本库存26.94万吨，较上一期增0.15%，同比增39.51%，华南样本库存5.425万吨，较上一期减9.05%，同比减3.13%。华东及华南样本仓库总库存32.365万吨，较上一期减1.52%，同比增加29.93%。

【行情展望】

宏观上看人民币贬值、美联储加息预期、国内整体氛围综合来看短时间市场持续交易全年5.5%经济目标的概率不大。但昨日习主席再度强调加大财政投入保障基础设施建设、加大稳健货币政策对实体经济支持力度等，或再度给予市场一定利好支持。短期基本面未有明显变化，随着盘面大幅下跌，从上周五市场成交就明显放量，但尚需观察若价格持续下跌带来的下游“买涨不买跌”的循环当中。中长期在地产、基建预期下我们仍是偏多看待PVC。我们认为短时间需求难有明显转强刺激叠加节前尚有资金避险惯例。建议择机轻仓试多或观望为主。

：

短期驱动不足，节前观望为主

【甲醇现货】

国内：内蒙古市场弱势松动，商谈顺利，最终收盘价格为2300—2400元/吨（-50）。山东地区甲醇市场区间震荡，鲁南地区价格继续回调，综合评估价在2670—3000元/吨（+5）。太仓甲醇市场止跌企稳，综合全天市场成交最终评估太仓收盘价格在2740—2750元/吨（-）。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至4月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.69%，较上周下滑2.84个百分点，较去年同期下滑4.41个百分点；西北地区的开工负荷为80.46%，较上周下滑2.78个百分点，较去年同期下滑2.36个百分点。

库存：截至4月20日，中国甲醇港口样本库存量：71.77万吨，较上期-2.41万吨，环比-3.25%，库存由升转降。周期内因港口船只密度以及天气等原因，整体卸货速度缓慢，在刚需稳定下整体去库。中国甲醇样本生产企业库存43.96万吨，较上期跌0.71万吨，跌幅1.59%；样本企业订单待发33.01万吨，较上期涨0.85万吨，涨幅2.64%。

【行情展望】

基本面看“春检”在开工率上已有体现，但由于检修拖延时间较长，装置相对分散，而目前供需偏宽松下对盘面难言实质利好。下游烯烃开工维持高位，煤制烯烃的稳定需求从年初就对甲醇盘面下方形成较强支撑；传统下游开工回升，但在疫情影响下下游谨慎购，因此目前整体需求端难以给予甲醇价格高位进一步上涨的支持。短期供需边际似有好转但疫情好转预期迟迟未能兑现叠加美联储加息、国内央行稳物价等消息对盘面冲击更大，短期驱动有限，节前建议观望为主。

[特殊商品]

：

疫情持续抑制需求，胶价继续走弱

【原料及现货】截至昨日，杯胶49.45（0）泰铢/千克，胶水62.8（-0.7）泰珠/千克。云南胶水11800元/吨，全乳胶现货12300（-50），青岛保税区泰标1660（-20）美元/吨，泰标混合胶12450（0）元/吨，顺丁胶山东报价13600（-100）元/吨。

【开工率】全钢胎样本厂家开工率为59.23%，环比上升4.74% ，半钢胎样本厂家开工率74.52%，环比上升3.28%。

【资讯】QinRex最新数据显示，2022年前2个月美国进口轮胎共计4491万条，同比增9.6%。其中，乘用车胎进口同比增11.6%至2564万条；卡客车胎进口同比增7%至848万条；航空器用胎同比增91%至5.9万条；摩托车用胎同比增24%至64万条；自行车用胎同比增3.4%至175万条。1-2月，美国自中国进口轮胎数量共计726万条，同比降3%。其中，乘用车胎同比降25%至46万条；卡客车胎同比降5.5%至36万条。1-2月，美国自泰国进口轮胎数量共计903万条，同比增13%。其中，乘用车胎为566万条，同比增19%；卡客车胎为252万条，同比增22%。

【分析】受疫情持续影响，需求受到较大抑制，胶价继续走弱。整体金融市场偏悲观，大盘、工业品表现偏弱，橡胶基于 基本面偏弱被较多资金作为空配品种。当前多地跨省市运输受到阻碍，全国多地施行停工等封闭式管理，车企生产、轮 胎厂开工率纷纷受到疫情影响。考虑到当前胶价已经处于偏低区间，且多数地区疫情防控得力有效，重点车企已经陆续 获得开工白名单，弱现实强预期下盘面继续深跌缺乏驱动，建议观望。

【 操作建议】观望

纯碱：

基本面变化不大，宏观风险加剧

：

宏观风险加剧，玻璃领跌工业品

【玻璃和纯碱现货行情】 

纯碱：贸易商报价随盘面波动，当前价格多在05+50左右。 

玻璃：当前沙河交割品贸易商报1900-2000/吨左右。 

【供需】 纯碱：本周纯碱行业负荷83.4%，较上周略降0.4个百分点。其中氨碱厂家平均开工84.4%，联碱厂家平均开工82.8%，天然碱厂平均开工100%。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在56万吨左右。本周国内纯碱企业库存总量在129-130万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比增加0.2%，同比增加47.8%。玻璃：截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计172025吨，较上周减少500吨/日。截至上周四，重点监测省份生产企业库存总量为5713万重量箱，较上周增加89万重量箱，涨幅1.58% 

【分析】

纯碱：宏观风险加剧，市场悲观情绪笼罩，昨日工业品纷纷大跌，纯碱盘面大幅回调，当前09盘面已经跌至贴水现货价格，贸易商随盘面报价出货。短期内国内疫情持续影响着各行各业下游的实际需求，经济受到严重影响，A股连续回调宏观风险加剧。但从纯碱基本面情况来看，不需要过分悲观，下游纯碱库存天数下降，有进一步补库需求。光伏未来依旧有明确点火计划，纯碱需求存在支撑。建议等待企稳后的低多机会。     

玻璃：国内疫情持续影响着各行各业下游的实际需求，经济受到严重影响，A股连续回调宏观风险加剧，工业品集体走弱，市场被悲观情绪笼罩。现货市场厂家普遍有挺价心理，盘面下方空间有限，做空性价比较低。建议继续关注疫情及现货情况，关注相关政策变动带来的边际变化。 

【操作建议】 

纯碱：09背靠2900点位企稳低多

玻璃：观望

纸浆： 

供需边际仍将走弱，建议空单持有

【现货情况】针叶浆期货盘面弱稳运行，现货市场成交情况一般。主流山东市场含税报盘参考：银星6750-6800元/吨，月亮/马牌6850元/吨，俄针6800元/吨。

【库存情况】截止2022年04月21日，中国纸浆主流港口样本库存量：184.9万吨，较上期跌涨12.2万吨，环比涨7.1%，库存量较上周上涨，涨幅一般。主因本周港口纸浆到港量较上周变动有限，港上出货速度减缓。受国内公共卫生事件的影响，全国多地物流运输依旧受限制，港上出货不畅，本周日均出货速度明显，整体库存呈现累库状态。 

【行情分析】

上周五下午收盘后传来芬兰UPM罢工谈判迎来和解，加之周末国内没有利多政策，本周一期货盘面暴跌。加之人民币汇率大幅贬值，市场情绪偏空。周二接近6700后现货抄底情绪有所升温，然而疫情清零政策对经济的负面影响在显现，且纸浆下游工厂季节性转弱即将到来，整体供需矛盾仍有转弱的预期。但如果盘面价格一旦跌破6600后，我们预期会有一些长线做多资金进行抄底，毕竟今年全年的供应收缩预期仍较为强烈。

【投资策略】2207、2209合约空单持有

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