业绩原地踏步 营收破亿的郝氏控股“二递表”路上尴尬难消

发布时间：2025-07-07 01:26:28 来源：各色人等网 作者：探索

在中国的二递表资本圈，流传着这样的业绩原地营收一句话：“周期”的思维才是永恒的赛道。

这句话隐藏的踏步含义，或许在于没有什么行业是破亿永恒的赛道，只有拥有周期的氏控上尴思维才能穿越周期。换言之，股路尬难所谓的二递表新兴行业或许会因为短时间内的投资过旺、产能过剩而发展降速，业绩原地营收而夕阳行业则或许会因为新需求或新技术的踏步出现而重归增长。

在智通财经APP看来，破亿将上述观点套用到当下的氏控上尴香港建造业市场，或许是股路尬难再合适不过了。公开资料显示，二递表2015-2020年期间，业绩原地营收香港总承建商进行的踏步建筑工程总价值由约2239亿港元增加至约2299亿港元，复合年增长率仅为0.5%，增速差强人意。

然而，鉴于政府决心增加住房供应、社区设施以及基础设施投资，总承建商进行的建筑工程总价值预计将由2021年的约2337亿港元劲增至2025年约3008亿港元，对应复合年增长率约为6.5%，增速较之过往几年显著提升。

香港建造业有望重启增长，这对于产业链上下游的企业而言显然是再好不过的消息了。智通财经APP注意到，日前，郝氏控股有限公司（以下简称“郝氏控股”）二次递表港交所，而该公司系香港的一家建筑设备供应商。

扎根香港的建筑设备供应商

郝氏控股的历史可追溯至1983年，彼时公司创始人成立其个人独资企业志成电机公司，并主要提供建筑设备租赁服务。后续随着时间推移，郝氏控股逐步将业务扩大至建筑设备销售领域。

发展至今，郝氏控股已成长为一家成熟的建筑设备供应商。根据华坊报告，以2021年的收益计算，郝氏控股在香港动力能源设备及高空作业设备租赁市场中排名第二，市场份额约为6%。

尽管在大本营香港已具备较高影响力，但就业绩规模来看，郝氏控股仍然稍显“迷你”。招股书显示，最近三个财政年度里（2020-2022年截至3月31日止年度），郝氏控股的收入分别为9387.9万港元、1.29亿港元、1.23亿港元，同期该公司的净利润分别为3053.3万港元、5057.3万港元、3816.4万港元，规模均较小，且呈现出一定的波动性。

而截至2022年9月30日止六个月，郝氏控股的收入和净利润分别为5158万港元、1500.6万港元，较上年同期分别减少了27.2%、22.9%，收入及盈利表现均现收缩。

拆分收入结构来看，郝氏控股的收入来源于租赁服务和建筑设备销售两大板块。其中，租赁服务显然是公司的基本盘。以最近三个财政年度及截至2022年9月底止六个月（以下简称“报告期”）的业绩来看，租赁服务的收入分别为7142.3万港元、9584.5万港元、9676.2万港元、4593.3万港元，对应收入占比分别为76.1%、74.4%、78.8%、89.1%。

同期，郝氏控股的建筑设备销售的收入分别为2245.6万港元、3294万港元、2596.5万港元、564.7万港元，对应收入占比则为23.9%、25.6%、21.2%、10.9%。

而若分地域来看，香港地区的业务始终是郝氏控股的“基本盘”。报告期内，郝氏控股来源于香港地区的收入分别为8236万港元、1.19亿港元、1.13亿港元、4960.4万港元，占比87.7%、92.1%、91.8%、96.2%。

盈利表现来看，报告期内郝氏控股的毛利分别为4841.7万港元、7583万港元、6683万港元、2782.3万港元，对应毛利率分别为51.6%、58.9%、54.5%、53.9%，亦整体处在原地踏步的状态。

行业提速业绩摆脱原地踏步？

综合近年来的财务表现看，郝氏控股的业绩颇有原地踏步的尴尬。诚然，这其间固然也有外部环境的影响。众所周知，前些年受疫情影响，香港的建筑工程出现了一定的延误。而在疫情之前，2019年受中美贸易关系的发展及其余突发事件的影响，香港私营部门的项目总价值亦有所下降。

但展望后市，鉴于疫情的影响已经在持续消退，同时得益于政府决心增加住房供应、社区设施以及基础设施投资，未来几年里香港制造业的市场规模增速有望提速。

具体到细分行业，根据招股书，2020年香港建筑设备租赁行业的市场规模约为42.42亿港元，2015-2020年的复合年增长率仅为1.3%。而根据机构预测，至2025年，该市场的潜在规模有望升至57.13亿港元，期间复合年增长率有望达到6.7%。

反观香港建筑设备销售行业，数据显示，2020年该行业的市场规模约为36.08亿港元，2015-2020年期间的复合年增长率仅为0.1%，市场近乎停滞。但接下来几年，该市场有望于2025年扩容至42.38亿港元，对应复合年增长率有望提升到3.5%。

后市来看，随着香港建造业的提速，郝氏控股或许可以乘上“东风”摆脱过去几年业绩一路原地踏步的尴尬。但另一方面，必须要承认的是香港制造业的整体规模较小，即便未来几年市场发展提速，但设备租赁及设备销售两大市场潜在的空间加起来也不过百亿元，这也意味着类似郝氏控股这样的企业成长天花板不会太高。

或许也正是为了因为此，近些年郝氏控股试图将业务拓展至中国大湾区等地区，但就结果来看，至少到目前为止仍未见明显成效。截至2022年9月30日止6个月里，郝氏控股来自大陆的收入占比仅为3.8%。有鉴于此，后续即便郝氏控股成功登陆资本市场，偏居一隅、成长性捉襟见肘的郝氏控股恐怕也难得到市场资金的青睐。

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