解读｜8月投资、消费指标总体改善，房地产周期类消费待恢复

发布时间：2025-07-07 07:39:44 来源：各色人等网 作者：探索

9月16日，解读国家统计局发布的月投数据显示，1-8月份，资消周期全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，费指费待同比增长5.8%，标总8月份固定资产投资（不含农户）环比增长0.36%；8月社会消费品零售总额36258亿元，体改同比增长5.4%；8月规模以上工业增加值同比实际增长4.2%。善房

国家统计局新闻发言人、地产国民经济综合统计司司长付凌晖在发布会上表示，类消综合来看，恢复在外部需求收缩、解读国内疫情散发、月投极端高温天气等多重因素影响下，资消周期经济顶住压力持续恢复，费指费待运行在合理区间，标总主要指标出现积极变化，非常不容易。但也要看到，现阶段国际环境依然错综复杂，外部形势变化影响仍有不确定性。国内需求收缩、供给冲击、预期转弱的“三重压力”持续显现，经济恢复的基础仍不牢固。

政策“多箭齐发”提振基建投资

1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，前值5.7%。其中，民间固定资产投资203148亿元，同比增长2.3%。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.36%。

分产业看，第一产业投资9254亿元，同比增长2.3%；第二产业投资115865亿元，增长10.4%；第三产业投资241986亿元，增长3.9%。第二产业投资增速高于总体5.8%的增速。

分领域看，基础设施投资同比增长8.3%，比1-7月份加快0.9个百分点；制造业投资增长10.0%，加快0.1个百分点；房地产开发投资下降7.4%，降幅比1-7月扩大1.0个百分点。

英大证券研究所所长郑后成对澎湃新闻表示，从总量看，在7月28日政治局会议提出“加大对企业的信贷支持”的背景下，M2同比不断攀升且创新高，对固定资产投资增速形成支撑。

东方金诚首席宏观分析师王青对澎湃新闻表示，二季度专项债发行规模高达2.1万亿，正在对三季度基建投资形成有力支撑；近期基建提振政策多箭齐发，其中政策性金融明显发力，也会在较大程度上对冲地方政府土地出让金收入下滑对基建投资带来的不利影响，及时发挥补位作用。展望未来，伴随政策性金融工具持续加力，专项债资金支持项目逐步形成实物工作量，9月基建投资将延续提速态势。

制造业投资方面，王青表示，据测算，8月当月制造业固定资产投资同比增速为10.6%，较上月加快3.1个百分点。背后是为了推动经济转型升级、着力缓解“卡脖子”问题，政策面对制造业投资的支持力度较强，制造业中长期贷款近两年多来持续高增；另外，前期海外对“中国制造”需求较强，也对以民间投资为主的制造业投资起到了推动作用。

王青还表示，预计主要受全球经济增速放缓预期影响，1-9月国内制造业投资增速或将小幅回落至9.6%左右。

郑后成也表示，在PPI当月同比大幅下行的背景下，预计年内制造业投资增速大概率还将继续承压。

房地产投资方面，王青表示，8月当月房地产投资同比下滑13.8%，降幅较上月扩大1.7个百分点。这与下半年以来楼市持续低迷相印证，背后是近期房企风险仍在暴露，房地产施工数据持续下滑。当前制约房地产投资回升的主要原因是楼市低迷。

王青还表示，预计未来即使政策利率（MLF利率）不动，5年期LPR报价也还有一定下调空间。这是扭转楼市预期、带动房地产行业企稳回暖的关键。预计在各项政策调整到位支持下，四季度楼市销量有望转入趋势性回升过程，随后房地产投资下行压力将逐步缓解。

8月汽车、餐饮消费拉动显著

8月份，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%，前值2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额32283亿元，增长4.3%。

消费结构上，郑后成表示，在国家政策的大力支持下，8月汽车类零售额当月同比录得15.9%，较前值上行6.2个百分点，是8月社会消费品零售总额当月同比上行的主要拉动项。

王青表示，由于汽车销售在社零中占比约一成，8月汽车销售大增对整体社零的拉动作用显著。这表明，当前宏观政策在刺激消费方面的潜力很大。

郑后成表示，在8月新冠肺炎疫情出现反弹的背景下，餐饮收入零售额当月同比录得8.4%，较前值上行9.9个百分点，结束连续5个月的负增长；在8月国际油价同比增速较7月下行的背景下，8月石油及制品类零售额当月同比录得17.1%，较前值上行2.9个百分点。

王青表示，8月餐饮收入同比大幅反弹源于上年同期疫情带来的低基数效应，也表明尽管8月新增感染数量上升，但在科学防控、精准防控支撑下，餐饮业受到的冲击较为有限。

8月消费拖累项上，郑后成表示，对8月社会消费品零售总额当月同比形成拖累的是房地产周期类消费。8月建筑及装潢材料类、家具类、家用电器和音像器材类零售额当月同比均较前值下行，且建筑及装潢材料类、家具类零售额当月同比在负值区间持续下探，与商品房销售面积累计同比低迷相印证，预计在短期之内大幅上行概率较低。

扣除价格因素，王青还表示，8月社会消费品销售实际同比增长2.2%，尽管较上月改善约3个百分点，但仍明显低于工业增速（工业增加值按实际同比统计）。这表明当前宏观经济依然存在较为明显“生产强、消费弱”现象。后期伴随外需减速，国内消费需要及时顶上来。

消费刺激政策发力空间大

展望未来投资走势，王青表示，从近期发布的稳增长接续政策来看，对制造业投资的支持力度正在进一步加大，其中包括财政贴息支持制造业设备更新改造等。制造业投资仍有望保持较强韧性。

王青表示，尽管上年同期基数较高，但短期内制造业投资同比增速较快下滑的可能性不大，全年有望保持7.5%左右的较快增长水平，将继续为促投资发挥重要支撑作用。

金融市场部宏观研究员周茂华也对澎湃新闻表示，国内固定投资动能有望逐步增强。国内稳增长政策靠前发力，政策效果逐步显现，推动基建投资增速有所加快；国内纾困助企、保供稳价、金融支持政策效果逐步显现；出口保持韧性，制造业投资保持较高增速；各地因城施策政策效果逐步显现，市场信心回暖，房地产投资边际改善，对固定资产投资拖累减弱。

周茂华还表示，近期房地产销售价格持环比上涨城市增多，金融数据显示部分热点中心城市的销售回暖，加之各地因城施策稳楼市政策措施有力支持，预计年内楼市回暖趋势有望延续。但房地产投资复苏略滞后于房价、销售回暖。

消费方面，王青表示，预计接下来为促进消费修复，宏观政策将在两方面发力：一是适度扩大消费券、消费补贴发放范围和力度，填补居民购买力缺口，刺激消费需求——从汽车购置税减半对车市提振效果来看，这方面的政策发力空间很大；二是继续加强防疫措施的精准性。

周茂华表示，预计消费将进一步回暖，国内疫情整体受控，经济活动逐步恢复正常，国内消费需求释放，带动商品、服务需求增长；同时，国内汽车支持政策效果逐步显现；另外，数据显示，国内楼市呈现触底企稳走势对消费拖累将逐步减弱。经济前景改善，将推动消费信心回暖，消费支出将逐步恢复。

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