广发期货：10月25日能源化工日评

发布时间：2025-07-06 12:07:12 来源：各色人等网 作者：时尚

【行情回顾】

10月24日，期货NYMEX 原油期货12合约84.58跌0.47美元/桶或0.55%；ICE布油期货12合约93.26跌0.24美元/桶或0.25%。月日中国INE原油期货主力合约2212跌0.7至670元/桶，化工夜盘跌0.3至669.7元/桶。日评

【重要资讯】

1．海关总署：中国9月原油进口4024.2万吨，期货环比跌0.28%。月日其中自沙特进口量最大，化工为753.06万吨。日评2022年1-9月累计进口量37044.71万吨，期货同比跌4.34%。月日

2．中国9月成品油进口为226.8万吨，化工8月为189.3万吨。日评中国9月成品油出口为563.9万吨，期货8月为477.7万吨。月日中国1-9月成品油进口同比减少13.9%至1737.2万吨。化工

3．国家统计局：9月份，加工原油5681万吨，同比增长1.9%，上月为下降6.5%，日均加工189.4万吨。1—9月份，加工原油49726万吨，同比下降5.1%。

4．国家发改委：根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2022年10月24日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高185元和175元。

5．德国政府发言人：德国将于明年1月开始试行面向消费者的天然气价格上限。

6． 美国10月Markit制造业PMI初值录得49.9，跌至荣枯线下方，刷新28个月低位。美国10月Markit服务业PMI初值录得46.6，为2个月低位。美国10月Markit综合PMI初值录得47.3，为2个月低位。

7． 欧元区10月制造业PMI初值录得46.6，为2020年6月以来新低。欧元区10月服务业PMI初值 48.2，预期48.2，前值48.8。欧元区10月综合PMI初值 47.1，预期47.5，前值48.1。

8． 英国10月制造业PMI录得45.8，为2020年5月以来新低。英国10月制造业PMI 45.8，预期48，前值48.4。英国10月制造业PMI录得45.8，为2020年5月以来新低。

【行情展望】

供应方面，OPEC+减产对油价的托底作用持续显现，俄罗斯受制裁影响减产的预期犹存，虽近期美国对市场的系列政治干预使得油价有所下行，但仍不足以弥补OPEC+减产带来的约100万桶/天供应缺口。需求方面，海外加息带来流动性收紧和经济放缓压力，10月欧美制造业PMI不断录得低位，原油需求压力持续，此外市场围绕美联储加息预期的不断变化也影响着原油在内大宗商品的宏观定价。整体而言，供应利多支撑下，后期原油供需结构或边际转紧，中长期油价或介于85-105美元/桶高位震荡格局；短期持续关注中期选举前拜登政府对油价政治干预动向，以及下月初美联储议息会议前的市场加息预期对油价的指引。操作上高抛低吸，关注布油90美元/桶低位支撑

 ：需求略显平淡，供需预期偏弱

【现货方面】

10月24日，国内沥青均价为4476元/吨，较上一工作日价格下调19元。中石化江苏及川渝汽运下调100-150元/吨，东北、山东、华南个别报价有所下调，整体带动国内沥青价格下行。

【开工方面】

截至10月21日当周，全国炼厂开工率环比+0.24%至43.43%，同比+4.43%；东北地区开工率环比-0.68%为28.24%，山东地区开工率环比-1.93%为53.32%，华北华中地区开工率环比+8.46%为46.09%，长三角地区开工率环比-6.36%为38.18%，华南西南地区开工率环比+8.13%为43.17%。

山东齐鲁石化预计26日复产沥青，炼厂整体供应维持高位；华东镇海炼化间歇转产后继续复产沥青，扬子石化复产，且金陵石化连续生产，区内供应增加明显；河北鑫海大装置转产渣油，日产有所下降；疆内除中石油炼厂稳定生产外，其他部分炼厂暂无复产计划，区内供应维持低位；其它地区供应变化不大。

【库存方面】

截至10月21日当周，炼厂库存率环比+0.90%至30.38%，同比-21.62%；东北地区炼厂库存率环比+0.37%至22.06%，华北山东地区环比+0.76%至33.81%，华南地区环比+0.87%为21.25%，长三角地区环比+3.26%至26.82%。社会库存率则环比-1.16%至15.84%，同比-23.63%。

【行情展望】

当前沥青炼厂利润尚可，沥青供应高位持续；后期若原油价格回升，沥青利润收窄，沥青产量或有减量预期。需求方面，随着北方天气转冷，沥青下游需求季节性走弱。关注天气情况对下游施工的扰动。整体而言，沥青在供应维持高位而需求减弱明显的情况下有累库预期，沥青基本面驱动转弱，但低库存格局下基差再度走阔、沥青裂解价差跌至前低，沥青估值并不高，短期沥青或跟随成本运行为主。单边跟随成本端短线操作，关注3800元/吨低位支撑

 ：宏观氛围偏弱且终端需求拐点临近，PTA短期震荡偏弱

【现货方面】

昨日PTA期货冲高回落，尾盘收跌，现货市场买气一般，刚需补货为主，远月成交量较少。宁波方向物流趋于正常，区域内装置恢复正常，而近日嘉兴的地区，部分物流受到影响，码头和PTA工厂提货需办理通行证，现货市场基差略有分化，但幅度不大，目前萧绍和宁波工厂原料可由宁波PTA供应商补充。10月底货源在01+600~650成交，个别偏低，成交价格区间在5930~6030附近。11月中上在01+450有成交，11月中下在01+280成交，11月底在01+260成交。主港主流货源基差在01+610。

【成本方面】

昨日外盘假日休市，PX市场无估价。PTA现货加工费至567元/吨，TA01盘面加工费-12元/吨。

【供需方面】

PTA：目前PTA负荷上调至78%左右；

下游聚酯：聚酯负荷适度回升至84%附近。

终端：江浙终端开工基本维持，季节性坯布库存去化中，加弹、织造、印染开工分别位74%（+2%）、74%（+0%）、80%（+0%）。周末至今，江浙涤丝价格重心局部下跌，产销个别低价放量，但整体一般。近期终端新单氛围走弱，局部开工小幅下滑，但整体幅度尚有限，涤丝刚需仍存在一定支撑，不过下游对未来预期悲观，市场心态谨慎，涤丝库存难以去化，预计短期涤丝工厂优惠出货为主。

【行情展望】

因外盘假日休市，PX市场无估价。昨日国内宏观数据及进出口数据相对偏空，叠加欧洲多项宏观指标仍偏弱，油价震荡下跌，市场整体氛围偏弱。加上近期PTA负荷提升，且随着双11临近，终端订单接近拐点，PTA短期承压。但因油价重心坚挺，PX新装置落地前或下游聚酯负荷下降前，PTA深跌概率不大，TA01关注5200-5300附近支撑。

操作上，TA01逢高滚动做空为主；TA01-05逢高反套。

 乙二醇：MEG低位存支撑，但弱预期下反弹空间仍受限

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心短暂冲高回落，市场商谈一般。早间乙二醇显性库存大幅回落，盘面短暂冲高，现货价格高位成交至4060-4070元/吨附近，但是买盘跟进疲弱，随后盘面快速回落下行。午后乙二醇低位整理，现货基差走强明显，下周现货成交在01合约升水15元/吨附近。美金方面，适逢新加坡假日日内外商休息为主，船货市场商谈清淡，午后到港船货465美元/吨偏下商谈成交，11月下船货商谈在466-470美元/吨附近。

【供需方面】

MEG：中国大陆地区乙二醇整体开工在59.88%，其中煤制乙二醇开工在40.92%。华东主港地区MEG港口库存约83.4万吨附近，环比上期减少8.9万吨。

下游聚酯：聚酯负荷适度回升至84%附近。

终端：江浙终端开工基本维持，季节性坯布库存去化中，加弹、织造、印染开工分别位74%（+2%）、74%（+0%）、80%（+0%）。周末至今，江浙涤丝价格重心局部下跌，产销个别低价放量，但整体一般。近期终端新单氛围走弱，局部开工小幅下滑，但整体幅度尚有限，涤丝刚需仍存在一定支撑，不过下游对未来预期悲观，市场心态谨慎，涤丝库存难以去化，预计短期涤丝工厂优惠出货为主。

【行情展望】

因周末港口封航，本周港口库存大幅下降，昨日MEG冲高回落，主要因为近期MEG供应回升明显，且下周到港较多，MEG去库接近尾声，叠加9月MEG进口超预期，MEG心态仍偏弱，短期MEG维持低位震荡走势。

操作上，EG01短期围绕4000附近窄幅震荡，区间内短线操作。

 短纤：供需偏弱且成本端支撑有限，短纤短期震荡偏弱

【现货方面】

昨日聚酯原料及直纺涤短期货下跌，现货大多报价维稳，个别下调百元，商谈重心在7600-7800区间为主，价差方面，三房巷货源12+550元/吨。大多工厂产销一般，平均46%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7600-7800元/吨，福建主流7800-7900元/吨附近，山东、河北主流7750-7850元/吨。

【供需方面】

直纺涤短开机负荷提升至82.4%。需求上，原料疲软，涤纱观望，成交优惠扩大。

【行情展望】

10月份以来直纺涤短加工差好转，导致供应持续回升；而下游纱厂订单一般，库存累加，现金流亏损，整体偏弱。且原料端反弹驱动偏弱，成本端支撑有限。短纤短期震荡偏弱。

策略上，PF01逢高滚动做空为主；PF15逢高反套。

 苯乙烯：估值偏低但供需逐步转宽松，EB短期区间震荡为主

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯小幅震荡，港口到船增多，港口库存累库预期浓厚，期货价格窄幅波动，贸易商以挂单为主，整体成交气氛偏弱。至收盘现货8670-8820，10月下8670-8800，11月下8470-8560，12月下8230-8370，单位：元/吨。美金市场小幅整理，随着人民币汇率的贬值，承压美金报盘，市场主流报盘有限，11月纸货卖盘1040，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日华东港口纯苯市场略跌，下游苯乙烯和苯胺近期停车或降负荷较多，新装置投产基本到11月中附近，4季度装置稳定运行为主，计划检修有限，加上进口供应较为宽松，以及新装置投产也在稳步推进中，供需上仍以累库存为主，市场商谈以贴水为主，截至收盘港口10月下商谈在7610/7640元/吨，11月下商谈 7420/7450元/吨，12月下商谈 7320/7370元/吨；亚洲纯苯美金市场休市。

【供需方面】

随着苯乙烯效益转差，部分装置降负或停产，目前苯乙烯负荷72.09%。需求上，下游行业开工维持平稳，终端订单偏弱，行业利润维持小幅盈利运行，苯乙烯原料采购跟进谨慎。

【行情展望】

随着苯乙烯行业现金流亏损扩大，部分非一体化装置减产或停车；尽管下游现金流仍较好，开工短期维持，但终端订单偏弱。苯乙烯供需环比修复，因进口到船增多，港口累库预期浓厚，贸易商采购跟进谨慎。但临近月底纸货交割，补空交易下苯乙烯存一定支撑，如果油价偏强，苯乙烯仍相对偏强。中期苯乙烯供需预期偏宽松，且原料纯苯预期偏弱，苯乙烯反弹空间仍有限。

策略上，短期EB12在8000-8400震荡对待，逢高滚动做空为主。

 ：社库小幅去化但压力持续，PVC震荡偏弱

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格区间整理，点价货源部分有优势，一口价存在部分偏低报盘，一口价与点价成交并存，下游采购积极性不高，整体现货成交偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提6080-6180元/吨，华南主流现汇自提6100-6180元/吨，河北现汇送6000-6100元/吨，山东现汇送到6120-6150元/吨。

【电石】

周末各地价格稳定，今日市场局部涨跌互现。石嘴山个别出厂价上涨50元/吨，华北、东北部分采购价推出明日上涨100元/吨计划，个别采购价则有一定回落。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4220-4370元/吨；河南地区宇航、联创到厂价格4100元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3930元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至10月20日PVC整体开工负荷率74.15%，环比下降0.78个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.63%，乙烯法PVC开工负荷率79.61%。

库存：截至10月21日华东及华南样本仓库总库存35.28万吨，较上一期减少3.37%，同比增加111.51%。

【行情展望】

估值角度看PVC处于偏低位置，西北一体化估算下方仍有利润但同比已处于低位。驱动看近期出现部分PVC厂非计划性降负停车，运输问题也导致厂库走高。下游方面房地产对于PVC的需求刺激有限，“金九银十”时间过半，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍。因此我们暂时对后续需求的释放并不乐观。社会库存连续两周去化，或因供应端扰动，下游低价货源需求未见明显放量；暂看高库存仍对价格形成压制。短期PVC或底部偏弱震荡，建议观望为宜。

 ：港口库存偏干，基差强势运行

【甲醇现货】

内蒙古市场僵持整理，商谈不多，综合评估在2360-2450元/吨。山东地区甲醇市场周初观望整理，日内交投活跃度不高，日内综合评估在2760-2900元/吨。广东地区稳中提升，日内主流商谈参考在2850-2860元/吨。太仓甲醇市场宽幅上涨，成交在2940-2970元/吨。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至10月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.23%，较上周下跌0.60个百分点，较去年同期上涨7.28个百分点。

库存：截至10月19日，中国甲醇港口样本库存量：47.32万吨，较上期-14.41万吨，环比-23.34%。中国甲醇样本生产企业库存49.09万吨，较上期增加1.15万吨，涨幅2.40%；样本企业订单待发24.85万吨，较上期减少0.81万吨，跌幅3.17%。

【行情展望】

原料端看海外天然气驱动已告一段落，国内煤炭短期仍偏强给予支撑，据悉大秦线检修延长，局部地区物流导致供应端扰动。甲醇供需看两端均传出因利润压力出现降负停车情况；久泰投产后关注鲲鹏与宝丰后续投产情况，需求端传统下游刚需，MTO利润持续承压下对甲醇高价负反馈或偏强。短期由于港口库存已降至近五年低位，偏干的库存使得港口基差强势，但中长期供需或逐步趋于宽松。综上短期盘面或有反复，建议短期观望为主，激进者可试多；中长线找寻逢高做空机会。

[特殊商品]

 ：空头逻辑继续主导，建议前期01空单止盈离场

【原料及现货】截至昨日，杯胶40.8（-0.85）泰铢/千克，胶水47（0）泰珠/千克，云南胶水10500（-100）元/吨，海南胶水10900（-300）元/吨，全乳胶现货11500（-50），青岛保税区泰标1300（-10）美元/吨，泰标混合胶10650（-50）元/吨，顺丁胶山东报价12100（-100）元/吨。

【开工率】全钢胎样本厂家开工率为52.14%，环比-11.492% ，半钢胎样本厂家开工率64.77%，环比+0.57%。

【资讯】中汽协日前公布的数据显示，9月，汽车产销继续保持快速增长，彰显传统销售旺季本色。当月产销分别达到267.2万辆和261万辆，环比增长11.5%和9.5%，同比增长28.1%和25.7%，环比实现由负转正，同比增速较上月略降。1-9月，汽车产销分别达到1963.2万辆和1947万辆，同比增长7.4%和4.4%，增速较1-8月扩大2.6个百分点和2.7个百分点。

【分析】宏观利空继续主导盘面，橡胶01接近前低支撑位，预计该点位存在一定支撑。从基本面来看，内需旺季不旺是事实，外需走弱明显，海外轮胎厂订单量缩减，深色胶偏弱运行。宏观方面继续关注大会后动向，基本面方面关注后期交割品产量情况，今年全乳仓单减量属于01合约的潜在利多因素，当前较低点位不排除会有再一轮的炒作。如果有需求端复苏配合以及宏观转暖，标的估值低位下盘面反弹行情或会重演。近期盘面受宏观影响较大，先前空单建议止盈离场。

【操作建议】空单持止盈离场

 纯碱： 低迷继续拖拽纯碱，空单持有

 玻璃：供应过剩格局下，偏弱运行

【玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货报价最低送到2650元/吨，贸易商随盘面报价

玻璃：沙河出厂价1500-1600元/吨，贸易商报价1600元/吨上下

【供需】

纯碱：

本周纯碱行业开工负荷率86.5%，较10月13日下降1.9个百分点，较前一周降幅扩大。其中氨碱厂家开工负荷率94.6%，联碱厂家开工负荷率78.1%，天然碱厂开工负荷率100%。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在58.5万吨左右。

本周国内纯碱企业库存总量在31.7万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比10月13日库存下降11.1%，同比下降6.3%，其中重碱库存18.5万吨。纯碱厂家订单充足，厂家出货较为顺畅，厂家库存持续下降。

玻璃：

截至10月20日，重点监测省份生产企业库存总量为6137万重量箱，较上周库存微幅增加8万重量箱，增幅0.13%，库存天数约30.96天，较上周增加0.29天。

截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产251条，日熔量共计166990吨，较节前一周持平。周内暂无产线变化。

【分析】

纯碱：短期来看库存继续去库，但盘面主要交易逻辑为玻璃再度探底，行业冷修预期走强，玻璃再度拖拽纯碱价格。长远看，纯碱供需格局在未来将逐渐趋于宽松，开工率回升至85-90%，基本回归年内高位。光伏玻璃阶段性供应过剩，二三线品牌跌价，瓶颈期的出现削弱了纯碱的强光伏预期，预计四季度点火兑现不及预期。此外，浮法玻璃持续偏弱对纯碱价格形成压制，玻璃供过于求格局无法扭转，继续冷修去产能的背景下，纯碱需求缩量。库存预计在11月将开始季节性累库，价格长远看难言乐观，建议逢高布局远月空单。

玻璃：需求低迷，时间接近10月底，旺季不旺证实，贸易商先前囤货库存急于出货，价格下调。近期大会的动向从宏观面对玻璃同样是利空影响，盘面再次探底。我们先前提示：真实需求未启动，投机需求释放后累库或会反复，后续或会回调，建议反弹后布局空单。从深加工订单天数来看，边际改善但幅度有限，即终端需求还未释放。从高频地产销售数据来看，今年银十地产销售依旧低迷，甚至相较2021、2020的销售表现更不尽人意。短期价格已至前低单位，建议前期空单止盈。

【操作建议】

纯碱：空单持有

玻璃：空单止盈

 纸浆：现货稳定

【现货情况】昨日日纸浆现货含税参考价：针叶浆7500-7650元/吨，阔叶浆6800-6850元/吨，本色浆6800-6900元/吨，化机浆5300-5400元/吨。现货价格保持稳定。

据海关总署公布的数据显示，中国2022年9月纸浆进口量为250.1万吨，同比增涨8.3%，环比下降4.0%。1-9月累计进口量2204.6万吨，累计同比减少3.6%。其中，漂白针叶浆进口数量57.6万吨，环比上涨12.4%，同比下降3.8%；漂白阔叶浆进口数量120.2万吨，环比下降2.3%，同比上涨36.8%。

【库存情况】截止2022年10月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：189.0万吨，较上期上涨9.9万吨，环比上涨5.5%，库存量本周在上周期继续呈现累库的状态。本周期纸浆国内主流港口青岛港内库存再次呈现累库的情况，港上日均出货数量在1万吨上下，出货速度维持在正常水平。但本周期港口到港货源较上周期明显增加，多为阔叶浆货源，导致货源本周期港口窄幅累库。

【行情分析】汇率继续新低，市场预期不强信心不足，这对工业品走势也会造成一定的扰动。由于系统性金融危机并没有发生，所以当下交易衰退仍为时过早，更多的是交易汇率波动。纸浆期货隔夜小幅反抽，与其他工业品走势相背离，凸显在现货稳定格局下，强基差带来的支撑。由于供需双弱逐步转向供大于求、进口成本推动，整体价格波动走势不明朗。现货价格依旧保持稳定在7500，从最新的美金12月报价来看，由于汇率贬值折合进口成本也在7600左右，因此01盘面贴水力度仍较大。单边做空纸浆期货需要美金报价进一步下降，但目前来看可能未来几个月价格都能维持在930-950美金/吨，因此期货暂时我们不建议追空。在期货盘面贴水、预期现货难以继续上涨的背景下，纸浆期货难以有较为流畅的单边行情。整体操作难度依旧很大，建议控制好仓位，震荡思维参与。

【投资策略】区间震荡

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