又跟日本央行对上了，全球最著名的“寡妇交易”卷土重来

发布时间：2025-07-07 06:43:55 来源：各色人等网 作者：探索

文章来源：华尔街见闻

在全球债市遭遇新一轮抛售之际，寡妇交易日本国债也在承受压力，又跟央行使得今年6月一度盛行的日本大规模做空日本国债的交易似乎又开始回归。

不过一些人预计，对上这一次的全球情形不会像6月份那样火爆。

6月份功败垂成

做空日本国债（特别是最著重10年期国债）这种交易被称为“寡妇制造者”。过去20年里，卷土从伦敦到纽约，寡妇交易这种交易除了让年轻自信的又跟央行投资者蒙受惨重损失之外别无益处。

6月份投身“寡妇交易”的日本资金，在与日本央行进行了一场“巅峰对决”后，对上最终也是全球功败垂成。

当时交易员押注全球通胀飙升引起的最著重加息潮将使得日元汇率进一步下跌，迫使日本央行放弃宽松政策以保汇率稳定，卷土这个时候日本国债收益率将不受控制地飙升。寡妇交易

然而，日本央行依旧顽固地坚持收益率曲线控制政策，在进行了一系列史无前例的资产购买，加上全球经济衰退担忧升温，日本10年期国债收益率在6月22日达到峰值后被逐渐压低。

新的攻击又开始了

在今年6月做空形势极其严峻的情况下，作为全球第二大主权债券市场，日本国债市场依然顶住压力击退了投机性攻击。

如今，当新的攻击出现苗头时，这次日本国内投资者没有那么积极，他们认为：你可以尝试打败日本央行，但这种交易之所以被称为“寡妇交易”，是因为目前还没有人成功，他们现在可能也不会成功。

不过，这并没有阻止全球基金再一次尝试“冲破结界”。日本10年期国债收益率本周正在向0.25%的上限冲刺，可能将随着全球其他国家国债收益率的上升而进一步攀升。

与此同时，深受国际基金欢迎的10年期日元掉期利率再度攀升。周四，这一利率比日本央行设定的0.25%的基准高出近15个基点，尽管没有达到今年夏天早些时候接近0.6%的水平，但这一迹象表明，至少有一些交易员押注日本央行将被迫投降。

随着市场对美联储加息的押注不断上升，日元汇率正跌至新低，日本央行面临着再次与债券“义务警员们”角力的压力。

周四以来，日元兑美元汇率再次创下24年来的新低，突破了备受关注的1美元兑140日元关口，这再次引发了有关日本央行可能会干预汇市以支撑日元的讨论。

联博控股AllianceBernstein Holding LP以及GAMA Asset Management加入了做空或减持日本国债的对冲基金巨头行列，他们押注日本央行将不得不放松对收益率曲线的严格控制。

AllianceBernstein亚太区固定收益部门联席主管Brad Gibson表示：

“日本与外国国债的利差、输入性通胀压力可能随着日元大幅走弱而开始上升，这些因素最终将迫使日本央行采取行动。在我们看来，这可能迟早会发生。”

GAMA全球宏观投资组合经理Rajeev de Mello自5月以来一直在做空日本国债，他表示：

“日本央行有可能在某个阶段调整对收益率曲线的控制。做空日本国债的风险回报比并不差。”

日本国内投资者已经屈服于央行的力量

在最近的杰克逊霍尔全球央行会议上，日本央行行长黑田东彦再次表态，他“别无选择”，只能继续放松货币政策，因为日本的通胀水平将在今年或明年下降。

由于黑田东彦坚持其鸽派立场，DS资产管理公司的全球固定收益部门主管Shinji Kunibe 认为，任何新的做空日本央行的尝试都不太可能成功。

他表示：

“6月时，就连日本国内也有一些人对日本央行的立场心存疑虑，但现在已经非常清楚了，这一次，外国人做空日本国债的影响不会像上次那样强烈，因为国内买家不会加入他们的抛售行列。”

Kunibe补充称，日本债券市场的波动可能要到接近黑田东彦任期结束时才会加剧。

一个可能对日本央行有利的因素，是美联储过于激进的加息可能导致经济衰退和收益率回落。期权市场仍在定价美联储明年将降息超过25个基点。 

投资机构abrdn的固定收益高级投资专家Hachidai Ueda表示，美国通胀应该也会在今年或2023年初达到顶峰，这可能导致美联储降息，并缓解债券市场的压力。随着日本利率上行压力和日元下行压力的下降，“这应该会增加日本央行继续控制收益率曲线的可能性”。

柏瑞投资公司PineBridge Investments Japan Co．的基金经理Tadashi Matsukawa表示：

“我只会在收益率达到0.25%时，逐步买入10年期日本国债，黑田东彦在杰克逊霍尔会议上表示，货币政策不会发生变化，我们只是根据他所说的进行交易。”

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