国泰君安：从大盘、板块和龙头看港股修复空间

发布时间：2025-07-07 01:33:38 来源：各色人等网 作者：探索

发布研究报告称，国泰股修在过去一个季度港股显著反弹下，君安间宽基指数估值已修复至合理水平，盘板而股债性价比（风险溢价）显示短期配置优势已显著下降，块和看港未来需要时间等待催化，复空即盈利驱动以及海外流动性带动的国泰股修估值进一步扩张行情。行业间修复程度并不相同，君安间多数行业估值仍处合理甚至偏低水平，盘板但少数板块的块和看港预期计入较充分，或有波折。复空其中汽车及零部件、国泰股修软件服务、君安间半导体等头部公司较2022年中及年初仍有一定的盘板修复空间。

国泰君安主要观点如下：

新年“开门红”急涨之下，块和看港近期行情有所反复。复空

政策端支持下，港股的风险偏好逐步被修复，但利好政策预期已大多被市场所消化，而新年之后，海外流动性边际宽松预期接力推动港股修复进入第二阶段。港股在2023年1月涨近10%。同时，在近期的一波急涨行情中，港股受风险偏好回落以及获利了结情绪影响而有所回调，主板卖空比率亦有所降低，而恒指14天RSI指标在短暂进入超买区间后又再度回落，反应技术性回调压力已有所释放。

指数层面，恒指和恒生科技的动态市盈率仍位于均值下方，恒生国企指数已相对合理。

恒指动态市盈率为10.8x，接近但仍不及2022年6月修复前高，当前历史分位数为自2010年以来的32%，距离2010年以来的恒指动态市盈率均值的11.3x仍有近5%的空间。恒生国企指数动态市盈率已升至历史均值上方，估值水平已相对合理。当前估值仍位于均值下方，在潜在的较高盈利增速及流动性边际向好的情形下，修复空间仍大。

行业估值层面，消费场景复苏预期计入较充分，成周期复苏预期计入较慢。

该行结合行业中位数法及行业整体法估值，受益于疫情放开、消费复苏的预期，消费服务、食品及必需消费品等部分消费类估值水平明显较高；但部分可选消费类板块如消费电子、汽车等估值仍不贵；而银行、保险、材料及交通等顺周期类板块仍处于估值洼地。

行业股价层面，多数行业板块已修复至2022年6月水平，但距离2022年1月仍有一定的修复空间，且普遍距离2021年2月的水平仍远。

消费服务、家庭及个人用品、零售等受益于疫情复苏的大消费板块已修复超过2022年6月至1月水平。汽车及零部件、软件及服务等板块行业市值尚未修复至2022年6月以及1月的水平。此外，半导体、科技硬件及设备亦均存在相对较大的修复空间。

行业头部层面，整体估值已修复，部分龙头仍有较大吸引力。

汽车及零部件中的传统车企及零部件、零售板块中的互联网零售龙头、媒体娱乐板块中的游戏龙头及医药板块中的CXO等估值仍有较大吸引力。从修复位置来看，消费服务、医疗设备服务、以及金融、房地产、能源等周期行业龙头较2022年6月及1月的位置已相对修复充分，但汽车及零部件、软件服务、半导体等头部公司较2022年中及年初仍有一定的修复空间。

风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。

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